工程机械2021年报_2022一季报总结：业绩短期承压，行业需求回升取决于基建政策力度_14页_794kb

工程机械行业2021年报及2022一季报总结

核心内容概览

2021年及2022年第一季度，工程机械行业整体面临业绩承压和需求分化的问题。2021年，行业营收同比增长12.5%，但归母净利润同比下滑7.9%。2022年Q1，营收同比下滑28.4%，归母净利润同比下滑53.4%。行业整体盈利能力受原材料和运费上涨影响，但部分企业通过精细化管理维持了相对稳定。

主要观点

1. 行业表现分化

• 传统工程机械：挖机、起重机等产品进入需求下行调整阶段，销量增速放缓。
• 新兴工程机械：高空作业平台和叉车需求保持旺盛，出口占比持续上升。
• 企业表现：部分龙头企业如徐工机械、恒立液压在行业调整中表现优于行业平均水平，显示出较强的盈利能力和抗风险能力。

2. 盈利承压与改善

• 2021年：综合毛利率21.91%，同比下降3.26个百分点；综合净利率8.86%，同比下降1.95个百分点。
• 2022年Q1：综合毛利率19.04%，同比下降5.09个百分点；综合净利率7.73%，同比下降4.05个百分点，但环比2021年Q4有所改善。

3. 疫情与高基数影响

• 2022年Q1业绩承压，主要受疫情对下游开工、供应链和出货的影响，以及高基数效应。
• 随着疫情控制和高基数压力缓解，预计行业在二季度后将呈现“V”型回升。

4. 行业趋势与展望

• 短期：预计2022年行业整体表现“前低后高”，二季度后有望迎来开工旺季，8月行业增速或将由负转正。
• 中长期：龙头企业积极布局国际化、电动化，以应对周期性波动和提升市场竞争力。

关键信息

1. 财务数据回顾

• 2021年营收3675.1亿元，同比增长12.5%；归母净利润317.9亿元，同比下滑7.9%。
• 2022年Q1营收756.8亿元，同比下滑28.4%；归母净利润57.1亿元，同比下滑53.4%。

2. 细分行业表现

• 挖机：2021年销量34万台，同比增长4.6%；2022年Q1销量7.7万台，同比下滑39.2%。
• 起重机：2021年销量7.9万台，同比增长1.0%；2022年Q1销量1.5万台，同比下滑51.0%。
• 高空作业平台：2021年销量16万台，同比增长54%；2022年Q1销量4.5万台，同比增长43%。
• 叉车：2021年销量110万台，同比增长37%；2022年Q1销量28万台，同比增长16%。

3. 海外市场表现

• 三一重工2021年海外收入248.6亿元，同比增长76.2%，占比23.4%。
• 海外市场收入占比逐年提升，尤其在欧美发达国家市场表现突出。

4. 成本端压力

• 钢材价格是影响盈利的重要因素，2021年钢材价格综合指数季度平均值达135.57，同比上涨约6%。
• 随着钢材价格高位回落，成本端压力有望逐步释放。

5. 投资端表现

• 基建投资力度明显增强，专项债发行大幅前置，为行业提供托底效应。
• 2022年政府拟安排3.65万亿元地方政府新增专项债额度，1-4月已发行1.4万亿元，占全年额度38%。

投资建议

• 关注低估值龙头：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力等企业具备中长期配置价值。
• 布局转型方向：建议关注企业在数字化、国际化、电动化方面的布局，以应对行业周期性波动。

风险提示

• 基建投资不及预期；
• 政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧导致盈利能力下滑；
• 海外市场拓展受阻；
• 统计样本可能无法完全反映行业全貌。

图表目录（摘要）

• 图1：2017-2021年工程机械板块营收及增速
• 图2：2017-2021年工程机械板块归母净利润及增速
• 图3：2021-2022Q1工程机械分季度营收及增速
• 图4：2021-2022Q1工程机械分季度归母净利润及增速
• 图5：2017-2021年工程机械毛、净利率表现
• 图6：2021-2022Q1工程机械分季度毛、净利率表现
• 图7：2017-2021年工程机械经营性净现金流表现
• 图8：2021-2022Q1工程机械分季度现金流表现
• 图9：2017-2021年工程机械应收装款/存货周转率
• 图10：2017-2022Q1工程机械资产负债率表现
• 图11：2021-2022Q1挖机分季度销量及同比
• 图12：2021-2022Q1起重机分季度销量及同比
• 图13：2021-2022Q1高空作业平台分季度销量及同比
• 图14：2021-2022Q1叉车分季度销量及同比
• 图15：2020-2022M5钢材价格综合指数走势
• 图16：2021年三一重工成本构成
• 图17：2021年杭叉集团成本构成
• 图18：2021年恒立液压油缸业务成本构成
• 图19：2021年浙江鼎力臂式产品成本构成
• 图20：2022-2022M3小松挖机中国区月度开工小时数
• 图21：2020-2022M4基建和房地产投资完成额累计同比
• 图22：2021-2022M4年地方政府新增专项债发行情况

表格目录（摘要）

• 表1：工程机械板块跟踪公司2021年报及2022一季报业绩表现
• 表2：2021年三一重工海外市场表现梳理
• 表3：三一重工挖机全球/海外市场市占率测算
• 表4：分季度毛利率与钢材价格变化的相关性分析
• 表5：2022年挖机行业分季度销量增速敏感性分析
• 表6：中性情境下2022年挖机月度销量预测
• 表7：工程机械板块重点公司盈利预测