20220523-安信证券-工程机械2021年报_2022一季报总结_业绩短期承压_行业需求回升取决于基建政策力度_14页_794kb

工程机械行业2021年报及2022一季报总结

核心内容概述

2022年5月23日发布的报告总结了2021年工程机械行业及2022年第一季度的表现，并对未来趋势进行了展望。整体来看，行业在2021年营收增长但利润承压，2022年一季度业绩进一步下滑，主要受高基数及疫情因素影响。行业需求分化明显，传统工程机械进入下行调整阶段，而高空作业平台、叉车等新兴赛道仍保持增长。

主要观点

• 2021年行业表现：

  • 营收同比增长12.5%，但归母净利润同比下滑7.9%。
  • 成本上涨和市场竞争加剧导致盈利能力承压。
  • 高空作业平台和叉车需求保持旺盛，出口占比提升。

• 2022年一季度表现：

  • 营收同比下滑28.4%，归母净利润同比下滑53.4%。
  • 疫情影响下游开工、供应链及出货。
  • 一季度净利率环比改善，主要受Q4集中返点影响。

• 行业展望：

  • 预计2022年整体表现“前低后高”，稳增长政策有望在Q2后显现。
  • 8月预计迎来行业增速由负转正的拐点。
  • 基建投资托底效应显现，专项债发行大幅前置，推动开工恢复。

• 龙头公司表现：

  • 三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力等公司表现优于行业。
  • 三一重工海外收入增长显著，市占率提升。
  • 恒立液压核心零部件业务盈利能力相对稳定。

关键信息

行业财务数据

• 2021年营收：3675.1亿元，同比增长12.5%。
• 2021年归母净利润：317.9亿元，同比下滑7.9%。
• 2022年Q1营收：756.8亿元，同比下滑28.4%。
• 2022年Q1归母净利润：57.1亿元，同比下滑53.4%。
• 2021年综合毛利率：21.91%，同比-3.26pct。
• 2022年Q1综合毛利率：19.04%，同比-5.09pct。
• 2021年综合净利率：8.86%，同比-1.95pct。
• 2022年Q1综合净利率：7.73%，同比-4.05pct。

重点公司表现

• 三一重工：
  • 2021年海外收入248.6亿元，同比+76.2%。
  • 海外市占率6.7%，2021年全球市占率14.7%。
• 恒立液压：
  • 2021年毛利率稳定，受益于产品结构优化。
  • 2022年Q1毛利率下降，但成本端压力有望缓解。
• 浙江鼎力：
  • 2021年臂式产品毛利率18%，剪叉式产品毛利率32%。
  • 出口占比达27%，受钢材、海运费影响较大。
• 杭叉集团：
  • 2021年毛利率18.6%，出口占比28.5%。
  • 产品结构及成本控制对盈利影响显著。

市场趋势

• 传统工程机械：
  • 挖机、起重机销量增长放缓，部分企业业绩下滑。
  • 2022年Q1挖机销量同比-39.2%，起重机同比-51.0%。
• 新兴工程机械：
  • 高空作业平台销量增长54%，叉车销量增长37%。
  • 出口占比高，海外市场拓展空间大。
• 钢材价格影响：
  • 钢材价格在2021年Q2-Q3大幅上涨，导致成本压力。
  • 2022年Q1钢材价格回落，成本端压力逐步释放。

政策与投资端

• 稳增长政策：
  • 基建投资力度增强，专项债发行大幅前置。
  • 基建成为需求拉动主力，有望推动行业复苏。
• 疫情影响：
  • 2022年Q1开工率下滑，需求延后。
  • 预计8月行业增速由负转正。

投资建议

• 工程机械板块处于基本面底部，具备中长期配置价值。
• 建议关注低估值龙头：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力等。
• 未来业绩有望随着政策落地和疫情缓解逐步改善。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 政策落地不及预期。
• 市场竞争加剧，导致盈利能力下滑。
• 海外市场拓展受阻，出口不及预期。
• 统计样本可能失真，不能完全代表板块全貌。