20120201-兴业证券-高速公路_高分红_低估值_稳增长_建议择优配置_16页_778kb

高速公路行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2011年1-11月中国高速公路行业的整体表现及重点公司的情况，指出行业整体增长趋缓，但部分公司表现优异，具备高分红、低估值和稳增长的特点。基于这些因素，报告建议投资者择优配置，尤其是宁沪高速、山东高速、深高速和皖通高速。

主要观点

• 行业增长态势：2011年1-11月，全国公路客运总量同比增长7.8%，旅客周转量增长11%；货运量增长15.1%，货物周转量增长18.3%。整体来看，货运增长速度高于客运，且平均运距不断增长。
• 车流结构变化：客车增速远高于货车，主要得益于小汽车保有量的增加和其消费属性的增强，而货车受经济增速放缓和分流影响，增长乏力。
• 区域表现差异：
  • 环渤海：山东高速通行费收入同比增长8%，但四季度数据暂未取得。
  • 长三角：宁沪高速全年车流量增长13%，是所有上市公司中增速最快的；皖通高速全年通行费收入增长5%，但四季度出现负增长；赣粤高速全年通行费收入下降5%，为最差表现。
  • 珠三角：深高速、粤高速通行费收入增速稳定，全年增长分别为5%和6%。
  • 成渝地区：四川成渝全年通行费收入增长6%，表现中上。
  • 南北通道（京珠线）：中原高速全年增长9%，但现代投资因南北向路段受分流影响，全年车流量下降1%。
  • 东西干线（沪渝线）：楚天高速下半年营运数据未公布，武黄高速车流量下降3%左右，表明该区域整体表现不佳。
• 投资策略：行业整体估值已处于历史低点，且低于国外同行业公司，具有较高的安全边际。高分红、低估值、稳增长是当前行业的主要优势，建议投资者择优配置，给予行业“推荐评级”。

关键信息

重点公司表现

估值与分红

• 高分红：宁沪高速分红率高达73%，是行业内分红率最高的公司之一。
• 低估值：山东高速、深高速、皖通高速PE低于10X，估值处于较低水平。
• 股息率：宁沪高速当前股息率为4.59%，2012年预计可达7%以上。

行业趋势与影响因素

• 增长放缓：2011年全国经济增速放缓，导致公路运输增速下降。
• 分流影响：新开公路和铁路分流对货车流量造成较大影响。
• 油价上涨：压抑了客货流量增长。
• 绿色通道政策：降低了部分公司的收入，影响幅度在1-3%之间。
• 结构性差异：东部地区小汽车增长强劲，而中西部地区货车增速下滑严重。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持），建议投资者择优配置。
• 公司推荐：强烈推荐宁沪高速、山东高速、深高速和皖通高速，因其在高分红、低估值、稳增长方面表现突出。
• 中性公司：楚天高速和现代投资，因受到分流影响，表现一般。

结论

2012年高速公路行业整体增长相对稳定，估值较低，股息率较高，具备较好的防御性。在经济复苏预期下，未来行业仍有增长潜力，但需关注分流和宏观经济变化对货车流量的影响。建议投资者关注高分红、低估值的公司，优先配置宁沪高速、山东高速、深高速和皖通高速。