20250819-东吴证券-海兴电力-603556.SH-2025年中报点评_海外需求波动+加大投入谋未来_业绩略不及市场预期_3页_452kb

海兴电力（603556）2025年中报分析

业绩表现与市场预期

海兴电力2025年上半年业绩出现下滑，营收同比下降14.7%，净利润下滑25.7%，毛利率同比下降2.6个百分点，净利润率下降3.1个百分点。尽管盈利能力环比有所改善，但仍低于市场预期。

海外拓展与业务变化

海外业务取得阶段性成果，进入“1-10”阶段：公司在非洲、拉美等多个区域成功中标配电产品及变压器订单。2025年H1电表出口金额同比小幅增长2%，但整体需求疲软。
微电网和新能源是海外拓展重点。中低压微电网解决方案已在非洲和拉美中标，支撑海外新能源系统布局。

国内市场与招标动态

国内电表招标价格持续下滑，招标量同比下降28%。
公司中标份额维持在2%左右。但随着24版新型智能电表招标启动，预计价格有望回升。

财务运营与现金流状况

期间费用率有所上升，达到17.6%，同比提升0.6个百分点。
现金流承压：Q2经营性现金流同比下降108%，存货规模持续增长。

分析师观点与评级

东吴证券维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为8.7亿、10.0亿、11.3亿元，对应PE分别为15、13、12倍。
短期业绩波动主要受需求波动和市场投入增加影响，但海外布局和厂商战略转型将支撑长期增长。

总结

海兴电力面临短期业绩波动，但在电力设备出口、微电网等新兴市场仍保持较快拓展步伐。公司通过加大市场投入和新能力建设，持续优化产业链布局，长期增长潜力仍具备。