> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海兴电力（603556）2025年年报总结 ## 核心内容 海兴电力发布2025年年报，整体业绩短期承压，但长期增长潜力仍被看好。公司2025年营收47.7亿元，同比增长1.1%，归母净利润7.3亿元，同比下降27.2%。公司维持“买入”评级，预计未来业绩将逐步修复。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营收**：47.7亿元，同比增长1.1%。 - **2025年归母净利润**：7.3亿元，同比下降27.2%。 - **2025年扣非净利润**：6.9亿元，同比下降29.3%。 - **毛利率**：38.33%，同比下降5.6个百分点。 - **归母净利率**：15.29%，同比下降6.0个百分点。 ### 2. 国内与海外市场情况 - **国内市场**：2025年智能配用电营收15.1亿元，同比下降6%；毛利率36.22%，同比下降9.99个百分点。主要受电表降价影响，公司通过开拓内蒙古电网等渠道争取增量需求。 - **海外市场**：2025年智能配用电营收32.2亿元，同比增长5%；毛利率39.46%，同比下降3.41个百分点。市场需求分化明显，拉美和欧洲市场增长显著，但非洲和亚洲市场出现下滑。公司正通过扩大市场覆盖来增强抗风险能力。 ### 3. 新业务发展 - **智慧水务系统**：2025年营收2.1亿元，同比增长1671%；毛利率22.00%，同比提升5.78个百分点。 - **数字能源业务**：2025年营收3.5亿元，同比增长147%；毛利率1.96%，同比下降2.99个百分点。公司与利沃德合作推进储能、光储充一体化及微电网项目，短期毛利率较低，但预计未来将形成规模效应。 ### 4. 费用与现金流 - **费用率**：2025年期间费用率为20.6%，同比上升1.9个百分点；2025Q4期间费用率为29.5%，同比上升9.3个百分点。费用率上升主要由于业务拓展期人员增加。 - **经营活动现金流**：2025年为528亿元，同比下降40.3%；2025Q4为-0.2亿元，同比下降108.3%。 - **存货**：2025年存货12.9亿元，同比增长60.1%；主要由于待交付商品增加。 - **合同负债**：2025年为1.4亿元，同比增长1.8%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026-2028年盈利预测**： - 归母净利润分别为8.1亿元、9.2亿元、10.5亿元，同比增长12%、13%、14%。 - EPS分别为1.67元、1.89元、2.15元。 - P/E（现价&最新摊薄）分别为20x、18x、16x。 - **估值指标**： - 每股净资产（LF）：15.17元。 - 资产负债率（LF）：25.54%。 - P/B（现价）：2.25倍。 ## 关键信息 - **短期业绩承压**：2025年公司业绩受到国内降价电表交付及海外市场需求疲弱影响。 - **新业务放量**：智慧水务、数字能源等新业务快速增长，未来有望带动公司整体业绩回升。 - **费用率上升**：业务拓展导致费用大幅增长，影响现金流。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来业绩将逐步恢复。 - **风险提示**：新业务拓展不及预期、海外市场需求不足、竞争加剧等。 ## 未来展望 - **国内市场**：2026年随着25版电表招标及配电集采放量，国内智能配用电需求有望恢复增长。 - **海外市场**：全球用电系统升级趋势未变，公司通过扩大市场覆盖提升抗风险能力。 - **新业务发展**：智能水务、数字能源等新业务逐步放量，预计未来将形成规模效应，带动整体业绩增长。 ## 总结 海兴电力在2025年面临短期业绩压力，但通过新业务拓展和海外市场布局，公司具备长期增长潜力。尽管费用率上升影响了短期利润，但随着市场环境改善和规模效应显现，未来业绩有望修复。公司维持“买入”评级，投资者可关注其未来在智能配用电和新业务领域的表现。