20260125-国泰期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

报告摘要

国泰君安期货·能源化工合成橡胶周度报告总结

核心内容

本报告主要分析了合成橡胶及丁二烯在2026年1月25日当周的市场情况，包括供应、需求、库存、估值及策略等方面。报告指出合成橡胶整体偏强运行，但需关注边际估值压力，而丁二烯则呈现中性偏强的基本面。

主要观点与关键信息

合成橡胶市场概况

供应端：
- 茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置延续停车，山东个别民营顺丁橡胶装置略降负或转产，导致产能利用率小幅回落。
- 本周期顺丁橡胶产量为3.06万吨，环比下降4.48%，产能利用率为76.12%，环比下降3.56个百分点。
- 下周期预计茂名石化装置重启，需谨慎观望民营装置负荷变化。
需求端：
- 多数企业维持稳定排产，但全钢胎出货压力加大，部分企业适度控产，拖拽产能利用率走低。
- 轮胎企业正在春节前备货，多数排产无大幅调整，但成品库存逐步上升，存在减产预期。
- NR-BR价差由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱。
库存情况：
- 截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存为3.54万吨，环比增加1.32%。
- 现货流通资源充足，下游采购压价，导致出货压力及生产利润承压，部分样本企业库存增长，贸易商库存下降。
估值分析：
- 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12500-12900元/吨。
- 上方估值压力无效，下方支撑来自NR-BR价差及丁二烯成本。
- 有效支撑位约为12500元/吨，理论完全成本估算为13200元/吨，实际最低成本约12500元/吨。
市场策略：
- 单边走势：高位震荡，上方压力12900-13000元/吨，下方支撑12500-12600元/吨。
- 跨品种：NR-BR价差逐步进入低位震荡，建议关注做扩头寸。
风险点：
- 天然橡胶东南亚自然灾害扰动。
- 日韩地区乙烯装置超预期检修。
- 原油价格大幅波动。
- 宏观事件冲击。
- 地缘政治风险。

丁二烯市场概况

供应端：
- 本周期丁二烯产量为11.06万吨，环比微增0.11%。
- 茂名石化装置逐步重启，但产量释放有限。
- 下周期预计产量增至11.33万吨。
- 华东港口库存显著下降，主要因进口货源到港有限及下游开工率高位。
需求端：
- 合成橡胶（顺丁、丁苯）对丁二烯需求维持高位。
- ABS需求保持稳定，SBS开工率小幅提升。
- 2025年ABS新增产能预计163.5万吨，2026年预计130万吨。
- 2025年SBS新增产能36万吨，2026年预计5.5万吨。
库存情况：
- 国内丁二烯库存显著下降，样本企业库存环比下降3.05%，港口库存环比下降22.65%。
- 企业库存和港口库存均呈现下降趋势，市场压力较小。
基本面分析：
- 丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低。
- 亚洲及欧洲地区价格偏强，国内基本面平衡，短期仍偏强。
产能扩张：
- 2024年丁二烯新增产能38万吨，2025年新增产能94万吨，2026年预计新增62万吨。
- 产能扩张速度阶段性快于下游产业链，如ABS和SBS。
风险点：
- 原油价格大幅波动。
- 天然橡胶价格大幅波动。
- 宏观事件冲击。
- 地缘政治风险。

总结

合成橡胶市场整体偏强，但需关注估值压力。丁二烯市场则呈现中性偏强趋势，供应端逐步恢复，需求端稳定，库存持续下降，基本面良好。报告指出，合成橡胶的表观需求维持高位，主要受成本端支撑，但NR-BR价差转负可能影响替代需求。未来需密切关注丁二烯供应恢复及合成橡胶成本变化，同时警惕原油价格波动、自然灾害、宏观政策等风险因素对市场的潜在影响。

展开完整摘要