20210610-兴业证券-钢铁_海外钢铁同行低碳排放启示录_25页_3mb

报告摘要

钢铁行业碳中和政策分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告围绕中国钢铁行业在碳中和政策下的发展路径、减排策略及投资建议展开，重点分析了短流程炼钢、氢冶金技术、碳交易市场对行业的影响，并推荐关注宝钢股份、华菱钢铁、华宏科技和方大炭素等标的。

主要观点与关键信息

1. 碳中和政策推动钢铁行业供给侧改革

政策背景：中国碳排放占全球近29%，力争2030年达峰、2060年实现碳中和。工信部明确要求2021年粗钢产量、产能实现同比双降。
行业表现：2021年上半年SW钢铁行业指数上涨25.8%，在28个SW板块中排名首位。
政策执行：2021年碳达峰政策执行力度较强，尤其在唐山、河北等钢铁重镇，限产政策频繁发布，对行业影响显著。
供给与需求：2021年1-4月粗钢产量同比增加3380万吨，预计下半年需进一步压缩产量以达成政策目标。

2. 海外钢铁企业低碳路径启示

短流程炼钢：电炉炼钢相比转炉炼钢更环保，吨钢排放量低至1.4吨，而长流程高达2.1吨。全球电炉炼钢占比约25%，中国仅为10%，未来提升空间大。
废钢利用：发达国家废钢比普遍较高（如美国69%、欧盟55%），中国目前约37%。随着粗钢产量达到平台期，废钢供给增加将推动短流程发展。
氢冶金技术：氢能冶金是未来减碳的重要方向，如瑞典HYBRIT项目吨钢排放降至25kg，比高炉工艺降低98%。日本COURSE50项目可综合减排30% CO₂。
碳交易市场：欧盟碳交易市场占全球交易额的87%，碳价上涨促使高炉炼钢成本增加，从而提升电炉钢的竞争力。

3. 国内碳中和路径与行业趋势

国内政策：2021年1月全国碳排放权交易体系正式运行，钢铁行业纳入交易范围。各省市陆续出台相关碳达峰政策。
技术发展：中国宝武集团计划2023年达峰、2050年实现碳中和；河钢集团计划2022年达峰、2030年减排30%以上。
行业整合：碳交易市场将加速行业整合，推动高碳排放企业出清，绿色企业受益。

4. 关注标的分析

宝钢股份：
- 全球钢铁龙头企业，低碳冶金技术领先，具备高市占率和高分红能力。
- 2020年分红66.7亿元，为国内第一。
- 推动兼并重组，未来有望通过碳交易获利。
华菱钢铁：
- 板材龙头企业，具备高市占率和品牌溢价。
- 资产负债率持续下降，环保投入显著。
- 2020年归母净利润达63.95亿元，盈利能力居行业前三。
华宏科技：
- 废钢回收设备龙头，市占率接近40%。
- 受益于碳中和政策带来的废钢需求增长。
方大炭素：
- 炭素制品行业龙头，受益于电炉炼钢比例提升。
- 石墨电极需求有望因电炉炼钢增长而提升。

投资策略与评级

行业评级：维持“推荐”。
投资建议：
- 关注板材龙头企业：宝钢股份、华菱钢铁
- 关注受益于短流程比例提升的标的：华宏科技、方大炭素

风险提示

地产用钢需求断崖式下滑：建筑行业占钢铁需求约50%，若需求下降将影响行业整体表现。
钢价大幅下跌：可能影响企业盈利。
原材料价格大幅波动：铁矿石、废钢等价格波动将影响钢材成本与利润。

图表与数据摘要

图1-3：展示中国碳排放总量及结构，突出钢铁行业作为高碳排放行业的重要性。
图4-9：反映下游需求变化，包括建筑、制造业及新能源汽车的强劲增长。
图10-21：显示全球及中国粗钢产量、电炉与短流程占比变化。
图22-25：展示废钢价格走势及HYBRIT、COURSE50等氢冶金项目。
图26-29：呈现碳交易市场运行情况及配额分配机制。
图30-34：展示宝钢、华菱钢铁、华宏科技及方大炭素的市占率与环保投入情况。

表格与数据摘要

表1-8：列出各省市碳达峰政策、废钢供给、碳交易配额分配及各企业减排目标。
表5、表6、表7：对比电炉与转炉炼钢工艺、展示氢冶金项目及技术路线。

总结

碳中和政策将深刻影响中国钢铁行业，推动供给侧改革与低碳转型。短流程炼钢和氢冶金技术是实现减碳的主要路径，废钢使用比例提升与氢能技术突破将对行业产生深远影响。碳交易市场将加速行业整合，绿色钢企有望受益。建议投资者关注具备低碳转型能力与高市占率的龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁，以及受益于短流程发展和电炉钢占比提升的标的，如华宏科技、方大炭素。

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