20240307-招商期货-油脂油料月报_近期行情的一些思考_41页_2mb

总结

短期市场回顾

• 油料蛋白行情受南美供给冲击数据影响，美豆交易波动。
• 南美贴水冲击导致成本端压力。
• 国内双粕价格跟随成本下行，显现下行趋势。
• 市场呈现反套格局，反映期现价差动态。

当下及中期市场焦点

• 巴西收割过半，阿根廷作物生长为关键变量。
• 巴西供应数据下调，阿根廷保持稳定，南美整体丰产预期。
• 美豆出口数据下调，库存消费比上调，全球大豆库存趋宽松。
• 北美播种预期增加，美豆种植面积扩大，推动供需宽松结论。
• 价格演绎仍处于下行周期，主要风险点包括天气变异。

中期发展趋势

• 油脂市场区间震荡，乙氧基丙烯腈（YPN）价格缩小，产区季节性去库支撑。
• 销区库存情况：印度库存偏高，国内中等水平。
• 中期焦点转向季节性增产周期，关注减产兑现度和全球棕榈增量下降。
• 价格演绎震荡偏强，板块内多头位置可考虑，估值相对偏低。

价格与风险

• 当前估值基于成本端，跟随国际市场，绝对和相对评估均在下行周期。
• 全球大宗商品库存宽松环境持续，需防范地缘天气风险。