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7月转债组合分析总结

核心内容

2022年7月的转债组合分析基于制造业和非制造业PMI数据，显示经济活动正在加快修复。二季度经济触底回升，供需两端修复加快，带动制造业PMI回升至50.2%，重回扩张区间。非制造业PMI也回升至54.7%，服务业和建筑业表现尤为突出。与此同时，资本市场情绪快速修复，估值修复第二阶段有望开启，为可转债提供配置机会。

主要观点

• 制造业回暖：6月制造业PMI回升至50.2%，表明企业复产复工加快，物流运输恢复，防疫政策调整推动供需两端同步回暖。
• 外贸修复有限：尽管新出口订单和进口指数均有回升，但受限于全球加息周期和经济下行趋势，外需恢复速度不及内需。
• 价格回落与库存改善：原材料和出厂价格指数回落，价差收窄；库存结构改善，表明企业生产活动逐步上行。
• 企业规模差异明显：大中型企业PMI回升至扩张区间，而小型企业恢复较慢，显示结构性复苏。
• 服务业强劲反弹：服务业PMI回升至54.3%，受益于防疫政策放宽，预计后续仍有较大增长空间。
• 建筑业扩张加速：建筑业PMI升至56.6%，受益于中央及地方基建政策的推动，未来有望进一步支撑经济稳增长目标。

关键信息

经济复苏态势

• 制造业PMI连续三个月收缩后，6月回升至50.2%，重返扩张区间。
• 非制造业PMI为54.7%，服务业和建筑业表现突出，推动整体经济修复。
• 产成品库存指数下降，原材料库存指数上升，库存结构改善。
• 经济动能指标回升至正区间，显示经济活动逐渐增强。

转债投资建议

建议关注以下可转债：

• 中环转2（中环环保）
• 隆22转债（隆基绿能）
• 大秦转债（大秦铁路）
• 拓尔转债（拓尔思）
• 晶科转债（晶科科技）
• 永安转债（永安行）
• 万青转债（万年青）
• 绿茵转债（绿茵景观）
• 佩蒂转债（佩蒂股份）
• 家悦转债（家家悦）

这些标的在行业景气度、成长性、估值水平等方面具备优势，或可享受正股的弹性。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，带来不确定性。
• 美联储加息超预期：可能对全球市场造成压力。
• 国内经济增速不及预期：经济复苏节奏可能低于预期。
• 全球通胀超市场预期：可能影响企业盈利。
• 上市公司业绩不及预期：受市场环境和政策变化影响。
• 市场波动超预期：资本市场可能面临较大波动。

投资建议背景

• 政策支持：各地稳经济政策及防疫调整推动经济修复。
• 货币政策宽松：资本市场估值修复第二阶段有望开启。
• 行业前景：光伏、环保、基建、数据服务等领域具备长期发展潜力。

分析师信息

• 分析师：郑嘉伟、廖旦
• 机构：上海证券有限责任公司
• 联系方式：Tel, E-mail（略）
• SAC编号：S0870521110001、S0870521110003

附录：相关报告

• 《不妨乐观一些》（2022年05月03日）
• 《加大宏观政策对冲力度》（2022年04月09日）
• 《布局两会行情》（2022年03月08日）