2023-09-03-国家金融与发展实验室-美国能否避免硬着陆_——2023Q2全球金融市场_32页_4mb

NIFD季报：全球金融市场与中国经济分析

2023年第二季度全球宏观经济与金融市场回顾

美国经济表现强劲，"软着陆"预期升温

2023年第二季度，美国经济超预期增长2.4%，劳动力市场保持强劲，失业率维持历史低位。尽管通胀降温，但实际利率成为推动美债利率上升的主要因素，美债曲线持续深度倒挂。调查显示，美联储可能在三季度放缓加息步伐，但对于通胀控制仍不敢掉以轻心。

劳动力市场：供需约束与贝弗里奇曲线变化

疫情期间远程办公和生育率变化导致劳动力市场匹配效率下降，职位空缺率虽已回落但仍保持高位。随着劳动参与率趋于稳定，劳动力供给约束日益显现。研究显示，持续紧张的劳动力市场或推升薪资与通胀水平，同时经济增速面临放缓压力。

外汇市场：美元指数稳步上行

受美欧利差扩大影响，美元指数二季度上升0.76%，多数主要货币呈贬值趋势。人民币兑美元贬值5.3%，显示短期压力。

股票市场：美股表现强劲

标普500指数上涨15.91%，纳斯达克指数涨幅达31.73%。科技股特别是AI相关公司表现突出，但估值水平处于历史高位，存在回调风险。

大宗商品展望：分化趋势明显

• 黄金：利率前景改善或限制金价上涨空间
• 石油：OPEC+限产将推升中枢，后期走势取决于经济走向
• 铜：产量扩张与需求上涨将形成倒V型格局
• 铁矿石：三季度供给压力大，四季度或迎需求反弹
• 大豆：巴西产量增加对价格形成压力
• 玉米：供给过剩与需求季节性变化相互影响

未来展望

全球经济正面临温和通胀与增长放缓双重压力。美联储政策走向将主导全球金融市场波动。特别是美国债务问题如无法通过财政调整缓解，可能对全球经济稳定形成负面冲击。建议关注三点：美债曲线斜率变化、劳动力市场走向以及大国货币政策协调进展。