20260326-太平洋-九华旅游-603199.SH-年报点评_客运业务表现亮眼_新项目打开成长空间_5页_884kb

九华旅游（603199）年度总结

核心内容概览

九华旅游（603199）2025年年报显示，公司实现营业收入8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长16.42%。公司整体表现稳健，盈利能力保持良好，费用管控持续优化，同时通过新项目推进打开了未来的成长空间。

主要业务表现

• 客运业务：收入1.99亿元，同比增长25.02%，毛利率52.62%，同比提升0.24个百分点。主要受益于景区交通管制趋严，专营大巴客流增加。
• 索道缆车业务：收入3.29亿元，同比增长12.28%，毛利率高达85.39%，是公司核心利润来源，保持稳健增长。
• 酒店与旅行社业务：收入分别同比增长7.50%和23.90%，毛利率分别为13.35%和10.59%，表现良好。

盈利能力分析

• 整体毛利率：49.88%，较2024年小幅回落0.3个百分点。
• 销售净利率：24.22%，与2024年基本持平。
• 费用率：管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为12.34%/4.8%/-0.06%，同比分别下降0.43个百分点，费用率整体呈收窄趋势。

新项目进展

• 狮子峰新索道项目：建设稳步推进，2025年在建工程余额从538万元增至9,896万元，主要投入该项目建设。
• 项目进展：已完成附属路桥工程黑虎松桥主体施工，索道进口设备进场及验收，土建工程有序进行。
• 预期影响：项目投运后将为公司带来明确的业绩增量，增强景区服务能力与盈利能力。

政策与市场机遇

• 春秋假政策：2026年政府工作报告首次提出支持“春秋假”和错峰出行，有助于分流节假日客流，提升景区全年接待能力与设施利用率。
• 经营杠杆释放：公司索道与客运业务具有高经营杠杆特性，淡季客流增加可直接转化为利润增长，带来业绩弹性。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计为2.46亿元，同比增长15.61%；
  • 2027年预计为2.97亿元，同比增长20.74%；
  • 2028年预计为3.51亿元，同比增长18.07%。
• EPS预测：
  • 2026年为2.22元/股；
  • 2027年为2.68元/股；
  • 2028年为3.17元/股。
• PE预测：
  • 2026年为18.46倍；
  • 2027年为15.29倍；
  • 2028年为12.95倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司未来三年具有较高的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济增长放缓可能导致游客人数减少；
• 客流下滑或客单价下降可能影响盈利能力；
• 天气及不可抗力因素可能导致景区临时停业；
• 新项目在培育期可能面临业绩波动；
• 市场竞争加剧可能对公司业务造成压力。

财务指标趋势

总结

九华旅游在2025年实现了稳健增长，核心业务如索道缆车和客运业务表现突出，新项目稳步推进为公司未来增长提供了支撑。政策支持与淡季客流修复预期增强了公司的盈利潜力，同时费用管控的优化进一步提升了盈利能力。基于未来三年的盈利预测与估值水平，公司被给予“买入”评级，但需关注宏观经济、市场竞争及新项目风险等潜在因素。