> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九华旅游（603199.SH）总结 ## 核心内容 九华旅游（603199.SH）作为中国佛教四大名山之一九华山的旅游运营主体，近年来在旅游行业复苏背景下表现出较强的盈利能力与增长潜力。公司依托九华山景区资源，整合交通、酒店、旅行社等多元业务，持续优化运营效率，拓展新项目，推动高质量发展。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026年上半年，公司实现营收5.00亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.52亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长7.5%。其中，2026年第二季度实现营收2.65亿元，同比增长6.5%；归母净利润0.82亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长13.5%，体现出公司在第二季度恢复了双位数增长。 - **客流增长稳定**：2026年1-6月，九华山风景区游客接待量同比增长6.92%，显示出公司吸引客流的能力持续增强。 - **交通业务增长显著**：公司交通业务（索道缆车、客运）保持良好增长，2026H1主营收入分别为1.87亿元和1.28亿元，同比增长0.6%和9.0%。毛利率分别为89.6%和62.2%，同比分别提升0.7pct和2.5pct，显示出公司在交通领域的盈利能力提升。 - **利润率稳步提升**：2026H1毛利率同比增长1.4pct至56.0%，其中Q2毛利率同比增长2.6pct至57.2%。期间费用率同比下降0.5pct至14.0%，其中管理费用率因职工薪酬下降而优化，财务费用率因新增长期借款转正，整体控费能力优秀。 - **新项目持续推进**：公司持续进行新项目开发和升级，包括2026年4月完成聚龙白鹭湾酒店的全资收购、2027年狮子峰索道预计建设完工、百岁宫缆车升级改造项目前期筹备工作推进等。此外，五溪山色大酒店、聚龙大酒店和九华山中心大酒店的改造提升项目也在稳步推进中，有望为公司带来新的业绩增长点。 - **投资前景良好**：基于当前业务发展和新项目推进情况，公司未来三年（2026-2028）的营收预计分别为9.4亿元、10.4亿元、11.1亿元，归母净利润预计分别为2.37亿元、2.59亿元、2.93亿元。当前股价对应PE分别为15.9x、14.5x、12.8x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收与利润**：2026年H1营收5.00亿元，归母净利润1.52亿元，同比分别增长3.4%和7.3%。 - **毛利率与净利率**：2026H1毛利率56.0%，净利率30.4%，同比分别提升1.4pct和1.1pct。 - **EPS与ROE**：2026年EPS预计为2.14元/股，ROE预计为13.2%，持续提升。 ### 财务预测（2026-2028） | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |------|--------------|---------------------|---------|----------|----------------| | 2026E | 9.37 | 2.37 | 15.9 | 2.1 | 8.0 | | 2027E | 10.43 | 2.59 | 14.5 | 1.9 | 6.9 | | 2028E | 11.14 | 2.93 | 12.8 | 1.8 | 5.7 | ### 资产与负债情况 - **资产总计**：2026年预计资产总计2294亿元，较2025年增长14.8%。 - **负债合计**：2026年预计负债合计499亿元，资产负债率21.8%，较2025年上升15.4%。 - **流动比率与速动比率**：2026年预计流动比率3.0，速动比率2.0，显示公司偿债能力较强。 ## 风险提示 - 客流严重不及预期 - 自然灾害及恶劣天气影响 - 新项目建设进度及运营表现不及预期 ## 投资建议 维持“买入”评级，认为公司受益于旅游行业复苏、寺庙游兴起及新项目推进，有望实现高质量发展，带动业绩稳步增长。当前估值处于合理区间，未来成长空间较大。 ## 分析师信息 - **分析师**：李宏科、陈天明 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680525120002 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、chentianming@gszq.com ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 行业 | 旅游及景区 | | 收盘价（2026.08.20） | 34.00元 | | 总市值（百万元） | 3,763.12 | | 总股本（百万股） | 110.68 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 1.61 |