> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九华旅游（603199.SH）总结 ## 核心内容 九华旅游（603199.SH）是依托九华山这一中国佛教四大名山之一的旅游企业，业务涵盖景区运营、索道缆车管理、酒店及旅行社等。公司在2026年第一季度实现营收和归母净利润的同比增长，同时持续推进新项目开发，如狮子峰索道、白鹭湾项目收购及石台旅游收购等，有望进一步提升业绩和市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026Q1，公司实现营收2.3亿元，同比增长0.2%；归母净利润0.7亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长1.1%。整体表现较为稳定。 - **毛利率提升**：公司毛利率同比上升0.1个百分点至54.7%，主要得益于降本增效措施。 - **期间费用优化**：期间费用同比下降0.6个百分点至13.5%，进一步提升了净利率，归母净利率同比上升0.3个百分点至29.6%。 - **春节延后影响有限**：2026年春节比2025年晚19天，但公司景区接待量仍达53.85万人次，位列全省5A级景区第一，显示较强的抗风险能力。 - **新项目稳步推进**：狮子峰索道预计2026年底完工，年均营收/税后利润预计为1.11/0.37亿元；白鹭湾项目已进入竞拍阶段；石台旅游收购和百岁宫缆车改造项目也预计稳步推进，有望带来新增长点。 - **投资建议**：公司依托九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权，同时具备中高端酒店和旅行社业务，具备良好的发展基础。在旅游行业复苏和寺庙游兴起的背景下，公司有望实现高质量发展，带动业绩稳步增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为10.0/12.0/12.9亿元，归母净利润分别为2.4/2.7/3.0亿元，当前股价对应PE为17.6x/15.8x/14.1x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：百万元） | 年度 | 营业收入 | 增长率yoy(%) | 归母净利润 | 增长率yoy(%) | EPS最新摊薄（元/股） | |------|----------|--------------|-------------|--------------|---------------------| | 2024A | 764 | 5.6 | 186 | 6.5 | 1.68 | | 2025A | 879 | 14.9 | 213 | 14.4 | 1.92 | | 2026E | 999 | 13.7 | 243 | 14.0 | 2.19 | | 2027E | 1,201 | 20.2 | 270 | 11.5 | 2.44 | | 2028E | 1,291 | 7.5 | 302 | 11.8 | 2.73 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 50.2 | 49.9 | 49.5 | 47.1 | 47.9 | | 净利率(%) | 24.3 | 24.2 | 24.3 | 22.5 | 23.4 | | ROE(%) | 12.3 | 12.9 | 13.5 | 13.8 | 14.1 | | P/E | 22.9 | 20.0 | 17.6 | 15.8 | 14.1 | | P/B | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | 2.0 | ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 旅游及景区 | | 前次评级 | 买入 | | 04月23日收盘价（元） | 38.48 | | 总市值（百万元） | 4,258.97 | | 总股本（百万股） | 110.68 | | 30日日均成交量（百万股） | 2.69 | ## 风险提示 - 客流严重不及预期 - 自然灾害及恶劣天气风险 - 项目建设进度及运营表现不及预期 ## 投资建议 公司具备良好的资源基础和运营能力，未来有望通过新项目推进和行业复苏实现业绩稳步增长，维持“买入”评级。 ## 相关研究 1. 《九华旅游（603199.SH）：业绩符合预期，关注新项目稳步推进》2026-04-06 2. 《九华旅游（603199.SH）：25Q3业绩略有承压，关注新项目进展》2025-10-30 3. 《九华旅游（603199.SH）：业绩持续增长，定增+收购助力公司长期稳健发展》2025-08-25