20260424-国盛证券有限责任公司-九华旅游-603199.SH-26Q1业绩正增_关注后续客流及新项目表现_3页_604kb

报告摘要

九华旅游（603199.SH）是依托九华山这一中国佛教四大名山之一的旅游企业，业务涵盖景区运营、索道缆车管理、酒店及旅行社等。公司在2026年第一季度实现营收和归母净利润的同比增长，同时持续推进新项目开发，如狮子峰索道、白鹭湾项目收购及石台旅游收购等，有望进一步提升业绩和市场竞争力。

业绩表现稳健：2026Q1，公司实现营收2.3亿元，同比增长0.2%；归母净利润0.7亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长1.1%。整体表现较为稳定。
毛利率提升：公司毛利率同比上升0.1个百分点至54.7%，主要得益于降本增效措施。
期间费用优化：期间费用同比下降0.6个百分点至13.5%，进一步提升了净利率，归母净利率同比上升0.3个百分点至29.6%。
春节延后影响有限：2026年春节比2025年晚19天，但公司景区接待量仍达53.85万人次，位列全省5A级景区第一，显示较强的抗风险能力。
新项目稳步推进：狮子峰索道预计2026年底完工，年均营收/税后利润预计为1.11/0.37亿元；白鹭湾项目已进入竞拍阶段；石台旅游收购和百岁宫缆车改造项目也预计稳步推进，有望带来新增长点。
投资建议：公司依托九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权，同时具备中高端酒店和旅行社业务，具备良好的发展基础。在旅游行业复苏和寺庙游兴起的背景下，公司有望实现高质量发展，带动业绩稳步增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为10.0/12.0/12.9亿元，归母净利润分别为2.4/2.7/3.0亿元，当前股价对应PE为17.6x/15.8x/14.1x，维持“买入”评级。

年度	营业收入	增长率yoy(%)	归母净利润	增长率yoy(%)	EPS最新摊薄（元/股）
2024A	764	5.6	186	6.5	1.68
2025A	879	14.9	213	14.4	1.92
2026E	999	13.7	243	14.0	2.19
2027E	1,201	20.2	270	11.5	2.44
2028E	1,291	7.5	302	11.8	2.73

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	50.2	49.9	49.5	47.1	47.9
净利率(%)	24.3	24.2	24.3	22.5	23.4
ROE(%)	12.3	12.9	13.5	13.8	14.1
P/E	22.9	20.0	17.6	15.8	14.1
P/B	2.8	2.6	2.4	2.2	2.0