5月大类资产配置策略月报：资产定价重心将逐步回归经济基本面-20230507-国海证券-37页_2mb

资产定价重心将逐步回归经济基本面——5月大类资产配置策略月报总结

核心内容概览

• 宏观环境：5月海外加息拐点将至，美联储加息周期可能结束，对风险资产形成支撑。国内经济维持弱复苏，地产及上游制造业受高库存拖累，场景类消费改善，耐用品消费疲软，出口改善仍待观察。
• 资产表现：近一月大类资产表现为“贵金属>债券>股票>能源及工业商品”，主要受国内外经济预期回落及海外加息拐点影响。
• 配置建议：未来1个月建议超配中证500、中证1000及贵金属，低配黑色、有色等商品；未来3个月配置建议保持一致。

主要观点

1. 股票市场

• A股：中证500、中证1000具备超配价值，估值处于历史低位，流动性宽松环境对其有利。
• 美股：短期可能因美联储加息停止而阶段性回升，纳斯达克表现较优；中期若美国经济步入衰退，美股大概率下跌。

2. 债券市场

• 中国国债：受国内“稳增长、扩内需”政策及流动性宽松影响，国债多头具备支撑，但利率进一步下行需更多催化。
• 美国国债：短期利率可能因债务上限问题上行，但长期利率趋势性下行，美联储加息周期结束将加速回落。

3. 商品市场

• 贵金属：短期黄金价格与美元指数负相关，中期黄金避险属性凸显，金银比有望回升。
• 有色金属：铜、铝短期可能因低库存及美联储暂停加息出现反弹，但中期受海外经济下行影响，价格或承压。
• 黑色商品：螺纹钢、铁矿石仍处于下跌趋势，短期可能因美联储暂停加息出现反弹，但无法逆转长期下跌。

关键信息

• 美国经济：4月非农数据超预期，失业率降至3.4%，但制造业与非制造业PMI均处于低位，显示经济仍面临下行压力。
• 美联储政策：5月加息可能为本轮最后一次，6月加息预期较低，政策转向可能带来流动性宽松。
• 人民币汇率：美元兑人民币维持震荡，升值基础存在，但短期受中美经济复苏弹性限制。
• 国内经济：处于弱复苏阶段，M2-社融增速显示宏观进入上行周期，但经济复苏弹性有限。
• 消费结构：场景类消费恢复较好，但耐用品消费疲弱，汽车消费走弱拖累螺纹钢需求。
• 工业品库存：高库存拖累地产及制造业需求，去库压力大，影响价格走势。

风险提示

• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 历史数据仅供参考

配置建议总结

研究小组介绍

• 胡国鹏：证券分析师，11年经验，策略组首席，擅长经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席，擅长市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇、陈艺鑫：联系人，侧重大类资产配置与行业分析。
• 陈婉妤：侧重大类资产配置与消费板块研究。
• 崔莹：侧重政策跟踪与产业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

风险提示与免责声明

• 投资有风险，需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容不构成对任何人的投资决策依据，投资者需自行判断。