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冠通研究：沥青震荡上行与价差策略分析

核心观点

综合供需面及宏观因素，预计沥青近期或维持高位震荡。鉴于逐步进入用油旺季，建议做多沥青09-12价差。

一、供需分析

• 供应端：沥青开工率周环比回升36个百分点至31.3%，为近年同期中性偏低水平。
  • 6月地炼排产环比增52%、同比增393%，达到1309万吨。
• 需求端：
  • 道路沥青开工率环比下降0.4个百分点至25.6%，仍处近年同期低位，受资金制约。
  • 全国出货量环比增143.1%，达2956万吨，出货改善。
• 库存：炼厂库存库存存货比环比降0.3个百分点至1.78%，仍处历史低位。

二、策略建议

• 价差策略：做多沥青09-12价差（月差走扩），基于旺季逐步到来预期。
• 单边策略：短期单边可观望，或谨慎做多。

三、宏观因素

• 原油波动：美伊核协议谈判僵局，特朗普对协议信心减弱，原油市场不确定性存在。
• 政策影响：中国加大财政刺激力度，通过赤字扩张、特别国债等方式提振基建投资。

四、期现数据

• 期货：沥青2509合约涨1.47%至3527元/吨，基差收窄至198元/吨。
• 现货：山东地区主流价涨至3725元/吨，地炼出货顺畅。

附：免责声明

本报告所载信息基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自负。