海外电子行业月报：2020年11月，行业库存可控，DRAM或将触底-20201111-广发证券-22页_1mb

广发海外电子行业月报总结（2020年11月）

核心内容

2020年11月的海外电子行业月报指出，行业整体库存处于可控范围，DRAM市场或将于2021年第一季度触底。在5G建设、手机需求持续增长以及车市逐步复苏的背景下，半导体公司的2021年营收预期普遍上调。同时，面板价格因疫情带动的宅经济需求而持续上涨，预计年底之前卖方市场结构不会有太大改变。

主要观点

1. 行业表现

• 费城半导体指数在2020年10月至11月期间上涨4%，高于纳斯达克综合指数的1%。
• 台湾电子指数上涨0%，但高于台湾加权指数的2%。
• 多家半导体公司如台积电、联发科、日月光等的营收同比增长显著，主要受益于5G手机、WFH（居家办公）及远程教学带来的PC需求增长。

2. 半导体行业

(1) 库存状况

• 虽然fabless端整体库存周转天数仍高于过去10年平均，但已从3Q20大幅下降。
• 预计库存过高风险尚未显现，产能松动可能在春节后发生。

(2) 台积电

• 4Q20至1Q21的产能利用率将维持在90%以上，其中5纳米节点将吸引更多客户，如AMD、博通及Intel。
• 2021年Intel将开始小量投片5纳米PC CPU，可能对台积电带来新需求。

(3) 日月光投控

• 由于手机、PC及汽车电子需求增长，打线封装的供需缺口预计持续至2Q21。
• 公司资本支出将加速，ASM Pacific作为后段制程设备龙头，将受益于需求提升。

(4) 中芯国际

• 受华为订单流失影响，4Q20营收面临冲击，且美系客户转单至台积电。
• 美国出口管制可能对产能扩张及零组件采购造成影响，后续发展仍需观察。

(5) 华虹半导体

• 8英寸产能在需求回暖时将率先吃紧，预计21年持续供不应求。
• 折旧压力较大，21年底产能将达40k/m，公司财报表现仍需保守看待。

3. DRAM市场

• DRAM合约价预计在1Q21触底，原因包括：
  • 服务器库存去化结束；
  • Intel新款Server CPU将拉动备货需求；
  • PC出货量维持高位；
  • 智能机出货反弹，内存含量提升；
  • 新一代游戏机（如Xbox Series、PS5）推动出货量显著增长，内存含量提升50%-100%。
• 2021年DRAM位元供给增速预计为17.5%，需求增速为21.5%。

4. NAND市场

• NAND产业竞争加剧，2021年改善可能不及预期。
• 服务器库存去化持续，NAND合约均价环比跌幅达10%。
• 2021年NAND位元供需增速预计持平，均为38%。

5. 面板市场

• 11月面板价格持续上涨，电视面板均价涨至160美元，笔记型电脑面板均价为29美元。
• 由于疫情反复，宅经济与远程化趋势推动面板需求，预计年底之前卖方市场结构稳定。
• 面板价格连续上涨可能促使终端品牌提价，需关注需求抑制风险。

关键信息

• 行业评级：持有
• 风险提示：终端需求不振、库存过高、疫情扩大、美中关系恶化。
• 重点关注公司：台积电、日月光、ASM Pacific、美光科技。
• 数据来源：彭博、WSTS、GfK、IHS、DRAMeXchange等。

图表与数据摘要

• 图1：费城半导体指数 vs 纳斯达克指数相对表现
• 图2：台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现
• 图3：主要科技上游及面板业者股价涨跌
• 图4：高通及联发科5G SoC roadmap
• 图5：全球无厂半导体公司存货周转天数
• 图6：全球前六大手机品牌出货量及销量比较
• 图7：北美半导体设备出货
• 图8：全球半导体行业营收
• 图9：全球六大晶圆厂制程节点量产时程表
• 图10：Intel vs AMD PC CPU推出时间表
• 图11：Intel vs AMD 服务器CPU推出时间表
• 图12：内存业者存货周转天数
• 图13：主要内存业者营业利润率
• 图14：DRAM Spot Price 报价
• 图15：DRAM位元需求结构（20E）
• 图16：DRAM报价环比
• 图17：DRAM位元供需增速对比
• 图18：美光科技PB-ROE拟合关系
• 图19：NAND位元需求结构（20E）
• 图20：NAND报价环比
• 图21：NAND-256GB报价
• 表1：2020年10月台湾上游科技及面板业者营收
• 表2：海外主要上游科技业者彭博一致预期变动
• 表3：主要半导体业者4季度营收指引
• 表4：全球主要fabless厂存货周转天数季度变化
• 表5：DDR5与DDR4规格比较
• 表6：各规格面板11月上半旬报价汇总
• 表7：LGD与Samsung LCD产能规划

行业展望

• 半导体行业：产能利用率维持高位，库存风险可控，8英寸投资逻辑类似上轮景气周期。
• DRAM市场：预计1Q21触底，价格有望企稳回升。
• NAND市场：改善可能不及预期，竞争加剧，产能扩张可能持续。
• 面板市场：价格延续上涨趋势，终端品牌可能提价，需关注需求变化。

分析师信息

• 蒲得宇：CFA，海外电子行业首席分析师
• 张晓飞：海外电子行业高级分析师，统计学硕士
• 其他分析师：涵盖宏观、互联网、汽车等行业，均为广发证券海外研究小组成员。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出

法律声明

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