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油脂早报 2024-07-18 总结

豆油

• 基本面：MPOB报告指出马棕5月产量环比增134%至170万吨，出口环比增11%，库存环比增5%，整体偏中性，但进入增产季后库存将持续累库，远期供应增加，偏空
• 基差：现货7566，基差-80，现货升水期货，偏空
• 库存：7月5日商业库存94万吨，环比降2万吨，同比降73%，偏多
• 盘面：期价在20日均线下运行，均线下行，偏空
• 持仓：主力空头增仓，偏空
• 预期：国内供应稳定，进口库存稳定，美豆库销比维持偏低，南美减产格局基本形成，但进口大豆压榨增加可关注；国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定，操作区间Y2409：7400-8000，高抛低吸

棕榈油

• 基本面：产量、出口数据、库存同比增幅偏大，报告整体偏中性，产量增加带动远期供应预期，偏空
• 基差：现货7990，基差+86，现货升水期货，偏多
• 库存：港口库存37万吨，环比降1万吨，同比增279%，偏多
• 盘面：运行在20日均线下方，偏空
• 持仓：主力空头增仓，偏空
• 预期：国内供应稳定，进口库存稳定，美豆供应偏紧，南美整体相对宽松，棕榈油累库抑制价格，操作区间P2409：7500-8100，高抛低吸

菜籽油

• 基本面：MPOB报告间接关联内容，产量增加背景下总体上仍存压力
• 基差：现货8334，基差-54，现货升水期货，偏空
• 库存：商业库存40万吨，环比持平，同比降143%，偏多
• 盘面：期价在20日均线下方且均线方向不明确，偏空
• 持仓：主力空头增仓，偏空
• 预期：国内供应稳定，进口库存稳定；美豆供应偏紧，但增产预期较强；国内油脂库存总体维持累库趋势，操作区间OI2409：8100-8700，高抛低吸

近期关键因素

• 利多：美豆库销比大致维持4%-5%低位区间，供应偏紧，总体构成短期支撑
• 利空：棕榈油增产、豆油库存降幅放缓、菜籽库存同比缩量有限、油脂价格历史偏高位置、全球及国内整体供需环境宽松（库存累库、需求偏弱）

主要逻辑与风险点

• 核心逻辑：油脂基本面总体偏宽松，多空交织震荡行情。需求端未显著提振，价格围绕成本、库存变化及进口供应稳定性围绕
• 主要风险
  • 厄尔尼诺发展影响拉尼娜，对南美天气与产量带来不确定性
  • 关注进口大豆库存变化及后续压榨进度
  • 全球主要油脂库存同比情形（棕榈油、豆油、菜籽等）及累库趋势

操作建议强调区间策略，依品种选择方向：逢高抛、低位吸，短期波动可操作性较强。