20250311-东方金诚-可转债周报_小盘风格再度占优_条款博弈空间放大_10页_1mb

东方金诚研究报告总结：2025年3月10日

一、核心内容

政策动态

• 金融“五篇大文章”：国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出到2027年，金融“五篇大文章”发展将取得显著成效，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和金融机构数字化转型。
• 金融资产投资公司试点扩大：金融监管总局发布通知，扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持商业银行设立此类公司，鼓励保险资金参与，以提升对科技创新和民营企业的支持力度。
• 金融法治工作推进：中国人民银行召开2025年金融法治工作会议，强调加快完善金融法律法规体系，推进依法行政，提升金融普法宣传力度，建设高素质法治人才队伍。

二、二级市场分析

市场回顾

• 上周A股主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.72%、3.46%、4.87%。
• 海外市场受美国失业数据影响，美元和美股延续下跌，外资增配中国资产动力增强。
• 权益市场震荡上行，成长风格持续占优，市场情绪受到Manus智能体发布提振。
• 转债市场跟随权益市场反弹，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨1.39%、1.02%、1.90%。
• 小盘、高价、低评级风格占优，万得可转债高价指数涨幅达3.88%，跑赢其他细分指数。

估值与价格

• 转债市场整体估值压降，评级A+及以下转债估值下降1.83pcts，AA-转债纯债溢价率上升5.37pcts。
• 转债价格中枢上移，全市场转债价格算术平均值为135.59元，中位数为123.80元。
• 转股溢价率下降，算术平均值为46.28%，中位数为28.81%，其中转换价值130以上转债估值下降1.05pcts。
• 纯债溢价率上升，算术平均值为31.41%，中位数为19.33%，纯债价值90-100区间转债的纯债溢价率上升5.02pcts。

风格展望

• 未来一个月内，小盘、低价、低评级风格或继续占优。
• 高价转债超额收益已接近历史最高水平，双低策略更具稳健性。
• 2024年报即将披露，需关注低评级弱资质企业业绩风险。

三、一级市场动态

转债发行与退市

• 上周无转债发行或上市，今飞转债、中信转债、贵广转债到期退市，未转股比例分别为45.65%、0.14%、0.15%。
• 截至3月7日，转债市场存量规模为7050.75亿元，较年初减少288.18亿元，较前周减少31.71亿元。

转股与赎回情况

• 上周有2支转债转股比例超过5%，其中拓普转债已公告提前赎回，福立转债虽未提前赎回，但转股溢价率为负，持有人转股意愿较高。
• 有5支转债公告下修转股价格，5支公告提前赎回，另有11支即将触发下修或赎回条件。

发行预案进度

• 截至上周五，13支转债获证监会核准待发，发行规模合计187.34亿元。
• 3支转债过发审委，发行规模合计86.42亿元。
• 具体发行预案包括：正帆科技、志邦家居、永贵电器、恒帅股份、安克创新、伟测科技、清源股份、安集科技、金达威、复旦微电等。

四、关键信息汇总

政策要点

• 科技金融：鼓励发行科技创新债券，完善发行管理机制，提供增信支持。
• 绿色金融：加大绿色、小微、“三农”等专项金融债券发行力度。
• 普惠金融：持续完善普惠金融体系。
• 养老金融：丰富养老金融产品和服务。
• 数字化转型：推动金融机构数字化转型，提升数字化监管能力。

市场风格

• 小盘风格：表现强劲，未来或持续占优。
• 高价转债：超额收益高，但需警惕回调风险。
• 低评级转债：估值压降，需关注业绩风险。

投资建议

• 双低策略：适应未来市场风格切换，更具稳健性。
• 关注年报：2024年报披露临近，需重点跟踪弱资质企业业绩表现。

五、附录

• 图表1：上周重要行业政策跟踪
• 图表2-10：权益市场和转债市场指数表现、成交额、分位数、超额收益等
• 附表1：转债发行预案进度（证监会核准、过发审委）

六、权利及免责声明

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