20230904-东方财富证券-弘元绿能-603185.SH-2023年中报点评_业绩短期承压_N型全产业链布局放量在即_4页_377kb

2023年上半年，受光伏产业链价格波动影响，弘元绿能（603185）的业绩出现下滑，营业收入为7174亿元，同比减少37.38%，归母净利润为1017亿元，同比减少35.45%。其中，第二季度单季度营业收入3661亿元，同比下滑36.68%，归母净利润340亿元，同比大幅下降63.05%。

公司上半年综合毛利率为22%，同比提升1.78个百分点；净利率为14.18%，同比提升0.42个百分点。期间费用率达到18.53%，同比增加40.8个百分点，主要由于新建产能未完全释放导致销售费用率和管理费用率上升；研发费用率为9.58%，同比下降13.9个百分点。

尽管短期业绩承压，公司硅材料、电池和组件产能稳步推进，5万吨高纯晶硅、19GW N型TOPCON电池和16GW光伏组件已投产或在爬坡中。这一“一体化布局”从0到1的突破，为未来业绩增长奠定基础。

基于此，分析师维持增持评级，预计2023-2025年营业收入和归母净利润将实现大幅增长，同比增速分别为22.89%、65.47%和7.53%，对应PE分别为719倍、504倍和476倍。风险因素包括光伏下游需求不确定性、产能投放延误和产业链价格波动。