20150528-东方证券-汇洁股份-002763.SZ-融合创新与时尚的中国内衣行业领导企业_13页_1mb

中国内衣行业领导企业总结

公司概况

公司是一家综合性内衣企业，专注于内衣开发设计、品牌策划推广、生产制造与市场营销。旗下拥有“曼妮芬”、“伊维斯”和“兰卓丽”三个主要品牌，其中“曼妮芬”连续十二年（2002-2013）保持市场综合占有率第一。截至2014年末，公司在全国拥有1928个直营专柜、33家直营专卖店及647家经销客户，直营渠道销售占比达67%，主品牌“曼妮芬”销售占比达64%。公司具备年产1300万件内衣的生产能力，并计划通过江西生产基地建设，使产能提升至2800万件。

行业基本面

• 中国内衣市场年销售额超过1000亿元，年增长率约20%。
• 女式内衣市场规模超过600亿元，女性人口构成庞大的内衣消费群体。
• 随着消费意识和能力的提升，消费者对中高档内衣的需求增长显著，注重产品的情感价值和品牌效应。
• 男性内衣市场仍处于发展初期，但潜在市场巨大。

公司竞争优势

销售网络优势

• 公司以直营模式为主，渠道建设完善，覆盖全国主要城市商圈。
• 与多家大型百货零售集团建立良好合作关系，形成广泛的销售网络。

品牌优势

• 拥有“曼妮芬”、“伊维斯”、“兰卓丽”等品牌，品牌定位清晰，分别针对成熟女性、优雅女性与年轻女性。
• “曼妮芬”被评定为“中国名牌”和“中国驰名商标”，品牌影响力显著。

研发与设计优势

• 成立了汇洁内衣研究院，开展人体工学、3D技术、材料研发等前沿研究。
• 与法国设计公司“卡琳国际”合作，融合国际潮流趋势，形成独特的品牌风格。

生产制造优势

• 拥有汕头和江西两个生产基地，具备较强的自主生产能力。
• 通过规模效应控制产品质量，确保交付及时性。

募投项目分析

公司计划发行不超过5400万股，募集资金用于以下项目：

• 江西生产基地建设项目：总投资51391.36万元，建设周期为2年，建成后可实现年产1500万件内衣。
• 信息系统建设项目：投资4833.33万元，提升信息化管理水平。
• 补充流动资金：投资10000万元，缓解资金压力。

盈利预测与投资分析

公司未来三年的盈利预测显示，收入与净利润均保持稳定增长，毛利率略有下降但整体仍维持较高水平。公司所处行业的2015年平均PE估值为52倍。

风险提示

• 市场竞争风险：内衣行业竞争激烈，需持续关注市场变化。
• 多品牌运营风险：公司运营多个品牌，需投入大量资源，管理难度加大。
• 电商销售风险：中高端内衣市场仍以线下销售为主，若电商发展迅速，可能影响传统销售渠道。
• 产能扩张风险：新增产能需有效消化，否则可能影响预期收益。

关键财务信息

公司2013-2014年资产负债率分别为59.5%和55.7%，2015年预计降至40.1%，财务结构逐步优化。流动比率与速动比率逐年提升，反映公司短期偿债能力增强。

总结

公司作为中国内衣行业的领先企业，凭借清晰的品牌定位、完善的销售网络、强大的研发设计能力与高效的生产能力，具备良好的市场竞争力。未来三年，公司预计收入与净利润持续增长，毛利率保持稳定，财务结构优化，偿债能力增强。然而，需警惕市场竞争、多品牌运营、电商发展及产能扩张等潜在风险。