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三季度盈利有所放缓 长期看仍将稳健增长

核心内容总结

公司业绩表现

2017年前三季度，公司营业收入同比增长 3.47%，净利润同比增长 40.69%，扣非后净利润同比增长 40.85%。第三季度单季营业收入和净利润分别增长 3.45% 和 19.74%，盈利增速环比上半年有所放缓。公司预计2017年全年净利润变动幅度在 10% - 45% 之间。

财务指标分析

• 毛利率：前三季度综合毛利率同比下滑 0.19pct，但净利率同比上升，显示公司盈利能力增强。
• 期间费用率：期间费用率同比下降 6.84pct，其中销售费用率下降 8.79pct，管理费用率上升 2.17pct，费用控制效果显著。
• 经营质量：经营活动净现金流同比上升 448.50%，显示公司运营效率提升；三季度末存货较年初减少 12.77%，应收账款增长 2.43%，表明公司现金流状况良好，但应收账款管理仍有提升空间。

公司战略与前景

公司依托多品牌多品类布局，有望在内衣行业获得广阔发展空间。在市场环境低迷的情况下，公司主业仍保持稳健增长，具备较强的渠道和研发优势，是细分行业龙头次新股。公司已在内衣领域实现各细分市场的完整覆盖，美妆领域多品类试水逐步推进，未来或在女性消费品领域进一步拓展。

财务预测与投资建议

预测数据

• 营业收入：预计2017-2019年分别为 2,126百万元、2,374百万元、2,611百万元，同比增长分别为 3.8%、11.6%、10.0%。
• 归属于母公司净利润：预计2017-2019年分别为 257百万元、293百万元、332百万元，同比增长分别为 40.2%、13.9%、13.3%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为 0.66元、0.75元、0.85元（原预测为0.69元、0.80元、0.92元）。
• 市盈率：预计2018年为 27倍，对应目标价 20.25元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求风险
• 多品牌、多品类运营风险
• 存货积压风险
• 原材料价格波动风险

财务比率分析

可比公司估值

投资评级说明

• 买入：预期相对强于市场基准指数收益率 15% 以上。
• 增持：预期相对强于市场基准指数收益率 5% - 15%。
• 中性：预期相对于市场基准指数收益率在 -5% - 5% 之间波动。
• 减持：预期相对弱于市场基准指数收益率 -5% 以下。

估值与盈利预测

财务报表预测

资产负债表

现金流量表

利润表

投资建议

• 东方证券维持“买入”评级，目标价 20.25元，基于 27倍PE估值。
• 考虑到中报转股后股本增加，小幅下调未来三年收入增速预测，但盈利增长预期依然强劲。

投资者须知

• 投资决策应基于个人投资目标、财务状况和需求。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需注意报告中提及的风险提示，包括市场需求、运营、存货及原材料价格波动等。

分析师信息

• 施红梅：021-63325888*6076, shihongmei@orientsec.com.cn, � 执业证书编号：S0860511010001
• 赵越峰：021-63325888*7507, zhaoyuefeng@orientsec.com.cn, 执业证书编号：S0860513060001
• 张维益：021-63325888-7535, zhangweiyi@orientsec.com.cn

免责声明

• 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布。
• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。