20250901-西南证券-中国重汽-000951.SZ-2025年半年报点评_盈利能力持续增强_看好后续内需_非俄表现_5页_1mb

中国重汽（000951）2025年半年报点评

投资要点

• 公司2025年上半年实现收入261.6亿元，同比增长7.2%，归母净利润6.7亿元，同比增长8.1%。
• 单季度看，2025年第二季度实现收入132.5亿元，同比增长2.2%，环比增长2.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长4.0%，环比大幅增长15.4%。
• 公司持续控制费用，2025年上半年毛利率为7.5%，同比提升0.01个百分点；2025年第二季度净利率达3.9%，同比提升0.2个百分点，显示盈利能力持续增强。

经营亮点

• 子公司业绩亮眼：公司重汽济南车桥实现收入42.1亿元，同比增长10.7%，净利润5.4亿元，同比增长20.5%。
• 海外需求结构变化：非俄地区出口同比增长35.8%，公司出口主要面向非洲、中东和东南亚，非俄地区需求增长对公司业绩直接利好。
• 内销市场机遇：受益于固定资产投资增长和“以旧换新”政策推动，重卡市场呈现结构性增长，公司看好国内及海外非俄市场后续发展。

盈利预测与估值

预计公司2025年至2027年归母净利润分别为15.4、20.6、25.1亿元，对应PE为14、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推行不及预期、天然气价格大幅上涨、新能源重卡需求不及预期、海外竞争加剧。

总之，公司盈利能力持续增强，内需和非俄地区需求增长有望推动业绩进一步提升，维持“买入”评级。