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招商期货大宗商品配置周报总结（2023年11月26日）

核心观点

• 当前市场处于内上外下的环境，国内边际改善但海外压力制约，导致不同商品品种分化。
• 单一品种难以共振，需细化产业研究。
• 现货端边际变化驱动是趋势切换关键，宏观转向非主导因素。
• 展期收益率修复接近尾声，商品市场或在换月后重新寻找方向。

板块总览

农产品板块

• 生猪：供应充足，终端需求偏弱，猪价震荡偏弱
• 大豆/豆粕：供应预期较强，需求偏弱，价格偏弱运行；前期天气事件影响逐步消化
• 油脂：产量博弈延续，需求季节性走弱，月差走缩

黑色与建材

• 黑色建材系：库存偏低，现货偏紧，基差收敛，现货+期货双驱动走强
• 成材：垒库延续，表现优于原料，出口偏弱，利润修复有限
• 建材：供需双增，震荡区间偏强；玻璃贴水收窄，纯碱利润压缩

基本金属

• 整体表现偏弱，多数金属交易需求弱现实；镍低位运行，回调风险低；锌跟随美元波动；

能化板块

• 原油：OPEC+政策主导，博弈升温；供应端干扰可能性存在但冲突热度下降
• 化工品：多品种基差向上，估值偏高，投机情绪退潮；聚烯烃、芳烃延链品种去库放缓，定价逻辑边际切换至供需成本

农产品板块

• 生猪出栏增量，价格承压；玉米增产市场宽松，限制价格空间；豆类天气博弈致波动增强；禽畜供需压力大，价格重心下移

多项跟踪

• 检测PMI数据，经济复苏斜率需确认；关注房地产债务化解政策后续对需求影响；人民币汇率波动或扰动商品进口成本；发货端温度变化影响取暖需求；胜利终端消费+工业垒库逻辑演绎走向。

投资建议（细分板块中期配置）

关键数据追踪