20251222-国信证券-医药生物行业周报（25年第49周）_政策端支持服务消费力度提升_关注医疗服务相关机会_16页_767kb

医药生物周报（25年第49周）总结

核心内容概述

本周医药生物板块整体表现弱于市场，其中化学制药跌幅最大，而医疗服务和医疗器械板块表现相对较好，医药商业涨幅显著。医药生物市盈率（TTM）为37.07x，处于近5年历史估值的79.04%分位数。

主要观点与关键信息

政策支持与市场趋势

• 政策端持续支持服务消费，推动医疗、养老、文旅等领域的服务供给优化和质量提升。
• “犒赏经济”成为新的消费亮点，居民更愿意为健康、体验和情绪价值付费，推动医疗服务需求增长。
• 医疗服务市场规模预计在2025年达到8.74万亿元，同比增长超过10%。

医疗服务需求潜力

• 消费医疗赛道具备高供给多样化和长期发展潜力，尤其在眼科、口腔、体检与慢病管理、中医调理等领域。
• 建议关注具备可选属性和业务创新能力的领先企业，如爱尔眼科、固生堂等。

公司表现与估值

• 重点公司盈利预测及投资评级如下：
  • 迈瑞医疗：总市值2403亿元，2024年归母净利润116.7亿元，PE 20.6x。
  • 药明康德：总市值2768亿元，2024年归母净利润93.5亿元，PE 29.6x。
  • 爱尔眼科：总市值1059亿元，2024年归母净利润35.6亿元，PE 29.8x。
  • 新产业：总市值464亿元，2024年归母净利润18.3亿元，PE 25.4x。
  • 惠泰医疗：总市值359亿元，2024年归母净利润6.7亿元，PE 53.3x。
  • 开立医疗：总市值115亿元，2024年归母净利润1.4亿元，PE 80.8x。
  • 澳华内镜：总市值63亿元，2024年归母净利润0.2亿元，PE 299.7x。
  • 艾德生物：总市值81亿元，2024年归母净利润2.5亿元，PE 31.6x。
  • 爱博医疗：总市值121亿元，2024年归母净利润3.9亿元，PE 31.1x。
  • 金域医学：总市值132亿元，2024年归母净利润-3.8亿元，PE -34.7x。
  • 鱼跃医疗：总市值381亿元，2024年归母净利润18.1亿元，PE 21.1x。
  • 南微医学：总市值153亿元，2024年归母净利润5.5亿元，PE 27.7x。
  • 康方生物：总市值979亿元，2024年归母净利润-5.1亿元，PE -190.3x。
  • 科伦博泰生物-B：总市值886亿元，2024年归母净利润-2.7亿元，PE -332.3x。
  • 和黄医药：总市值164亿元，2024年归母净利润2.7亿元，PE 60.7x。
  • 康诺亚-B：总市值150亿元，2024年归母净利润-5.2亿元，PE -29.2x。
  • 三生制药：总市值602亿元，2024年归母净利润20.9亿元，PE 28.8x。
  • 药明合联：总市值797亿元，2024年归母净利润10.7亿元，PE 74.5x。
  • 固生堂：总市值63亿元，2024年归母净利润3.1亿元，PE 20.4x。
  • 环球医疗：总市值111亿元，2024年归母净利润20.3亿元，PE 5.5x。
  • 爱康医疗：总市值58亿元，2024年归母净利润2.7亿元，PE 21.1x。

重点公司分析

爱尔眼科

• 推出“全飞秒4.0”、“全飞秒Pro”和“全光塑”三种新术式，推动客单价回升。
• 技术升级和临床数据表现突出，提升患者满意度和业务量。

固生堂

• 推出“国医AI分身”产品，复制名医诊疗能力，提升就诊效率。
• 收购新加坡大中堂，加速海外布局，扩展中医诊疗资源。

市场走势

• 全部A股下跌0.07%，生物医药板块下跌0.14%，表现弱于整体市场。
• 医疗服务板块上涨0.55%，医疗器械上涨1.16%，医药商业上涨4.94%。
• 个股涨幅前十包括华人健康、鹭燕医药、漱玉平民等，跌幅前十包括*ST长药、一品红、康乐卫士等。

风险提示

• 研发失败风险
• 商业化不及预期风险
• 地缘政治风险
• 政策超预期风险

新股上市跟踪

• 华芒生物-B：专注于蛋白质药物开发，重点在伤口愈合疗法。
• 明基医院：中国内地民营综合医院集团，市场份额领先。
• 轻松健康：提供健康解决方案，包括疾病筛查、健康检查等。
• 翰思艾泰-B：创新生物科技公司，专注新一代免疫疗法。
• 英矽智能：AI驱动药物发现及开发公司，管线丰富，技术领先。

板块估值情况

• 医药生物市盈率（TTM）为37.07x，全部A股为20.54x。
• 化学制药市盈率46.47x，生物制品市盈率46.40x，医疗服务市盈率32.03x，医疗器械市盈率39.43x，医药商业市盈率21.52x，中药市盈率27.26x。

推荐标的

• 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，国际化布局显著。
• 药明康德：全球领先的CXO服务提供商，全产业链服务。
• 爱尔眼科：国内最大眼科医疗机构，技术引进和市场推广优势明显。
• 新产业：化学发光免疫分析领域龙头，进口替代和国际化布局。
• 惠泰医疗：心脏电生理和介入医疗器械研发、生产、销售。
• 开立医疗：超声和软镜行业领军企业，业务矩阵丰富。
• 澳华内镜：国产软镜设备龙头，旗舰产品市场表现良好。
• 艾德生物：肿瘤精准诊断领域龙头，产品线布局全面。
• 爱博医疗：人工晶状体、角膜塑形镜等核心产品，覆盖眼健康全生命周期。
• 金域医学：医疗服务龙头，盈利能力稳健提升。
• 鱼跃医疗：综合性医疗器械供应商，致力于高质量产品和服务。
• 南微医学：微创医疗器械研发、制造和销售，科研创新实力强。
• 康方生物：双抗研发领先，依沃西和卡度尼利商业化进展顺利。
• 科伦博泰生物-B：ADC产品研发领先，与默沙东合作，商业化潜力大。
• 和黄医药：商业化阶段，重点在癌症和免疫疾病治疗领域。
• 康诺亚-B：IL4R单抗获批，适应症拓展有望进入医保。
• 三生制药：生物制药领军企业，产品线丰富，市场表现良好。

图表目录

• 图1：我国医疗服务市场规模及增速（万亿元）
• 图2：申万一级行业一周涨跌幅（%）
• 图3：申万一级行业市盈率情况（TTM）
• 图4：医药行业子板块一周涨跌幅（%）
• 图5：医药行业子板块市盈率情况（TTM）

相关研究报告

• 《寻找未被满足的临床需求（4）——FXI抑制剂有望成为下一代抗凝药物》
• 《医药生物周报（25年第46周）-化脓性汗腺炎治疗药物梳理》
• 《海外制药企业2025Q3业绩回顾——MNC的产品在美国市场放量有多快？》
• 《医药生物周报（25年第45周）-海外医疗器械MNC三季报业绩汇总》
• 《创新药行业复盘——创新出海2.0：BD之后，我们应该关注什么》

总结

本周医药生物板块整体表现弱于市场，但医疗服务和医疗器械板块表现较好，医药商业涨幅显著。政策端支持服务消费，推动医疗健康领域发展，特别是消费医疗赛道具备高增长潜力。重点公司如迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等表现突出，盈利预测和估值均显示积极趋势。同时，新股上市情况显示医药生物行业持续吸引投资，未来成长空间广阔。风险提示包括研发失败、商业化不及预期、地缘政治和政策超预期。建议关注具备创新能力和服务优势的公司，以把握行业发展趋势。