20251116-国金证券-A股策略周报_投资与消费_电力与算力_10页_1mb

金融资产不确定性与市场风格再均衡

全球市场概况
全球风险偏好因AI投资的不确定性而回落，市场处于数据缺失的模糊状态，美联储降息预期为“五五开”，金融资产占GDP比率高企（超2倍标准差），历史上易引发风险资产剧烈回撤。A股市场延续风格再均衡，TMT板块调整，消费股如食品饮料等出现补涨，反映资金从高估值成长股向低估值顺周期资产转移。

海外基本面矛盾
投资（主要为AI相关）与消费呈现双重分化：AI资本开支强劲但电力供应短缺可能制约算力需求，影响投资回报；同时，美国消费股弱于标普500，体现潜在经济衰退隐忧，但AI产业强劲增长暂不支持全面衰退判断。中美经济模式类似（投资强、消费弱），关注电力基础设施对算力发展的支持角色。

中国市场内需
内需行业显示边际改善，如消费结构优化和社零拉动，构成中国资产韧性基础。潜在场景包括：出口修复通过结汇推动内需，或资本回流加速未结汇资金进入消费；消费龙头公司有望受益。内需资产作为组合稳定剂，在全球不确定性中提供防御价值。

投资建议

• 海外：关注实物资产（如能源资源、钢铁），因电力短缺和制造业复苏需求。
• 国内：推荐内需消费（如食品饮料、航空）和出口相关资本品（如工程机械），捕捉风格再均衡机会。
• 资产筛选：偏好估值低、基本面改善的消费股。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期可能削弱内需支撑。
• 海外经济大幅下行可能导致全球制造业需求放缓，影响投资主线。