深度报告-20251116-浙商证券-佰奥智能-300836.SZ-佰奥智能深度报告_智能制造装备_小巨人_火工品+AI算力打开成长空间_20页_1mb

佰奥智能深度报告：火工品与AI算力驱动成长新空间

• 核心评级与逻辑：首次覆盖“买入”评级，核心逻辑在于公司通过定制化自动化设备守住竞争优势，火工品设备国产化填补国内空白，同时切入AI服务器高速线缆与连接器市场，有望受益于全球弹药产业链景气度回升与AI算力需求扩张。

• 业务与增长驱动力：消费电子（鸿腾精密、立讯精密）、汽车（艾尔希、李尔）、火工品（北化集团、特能集团）三大主线持续协同；2024年扭亏为盈，2025前三季度营收、净利双增长，大合同落地是核心增量来源。

• 火工品领域：14年起布局，设备完全国产化并构建数智产线，伴随全球军费支出增加（欧盟8000亿欧元、美国1500亿+），国内国科军工、新余国科等企业订单承诺增强行业信心。

• AI算力领域：已布局越南孙公司生产高速线缆和背板连接器，卡位GPU互联需求，技术路线聚焦英伟达平台（铜缆、PCB背板方案），全球高速线缆市场规模预计到2028年达28亿美元，国内立讯精密、华丰科技布局快速。

• 盈利预测：2025-2027年净利润预计分别为1.2亿、1.7亿、2.2亿元，三年CAGR约100%，当前PE为38x（较高于同行，但增长预期支撑），对应市场看好AI+火工双轮主线。

• 风险提示：含能材料订单交付进度、AI海外拓展不及预期。