20180107-财通证券-家用电器行业周报（2018W1）_外资增持白电巨擘_龙头性价比依旧突出_13页_1018kb

报告摘要

家用电器行业周报（2018W1）总结

投资评级

行业评级：增持（首次）

核心内容

行业表现： 上周家电板块上涨4.8%，位列28个申万一级行业第4位，高于沪深300（+3.0%）、中小板指（+2.8%）、创业板指（+2.6%）。细分板块中，白色家电涨幅最大（+5.2%），黑色家电（+3.8%）和小家电（+3.1%）紧随其后。
龙头表现： 上周涨幅前五的公司为深康佳A（+10.7%）、三花智控（+10.0%）、格力电器（+9.5%）、小天鹅B（+8.5%）、新宝股份（+7.6%）；跌幅前五为金莱特（-2.2%）、康盛股份（-2.7%）、小天鹅A（-2.9%）、圣莱达（-3.1%）、中新科技（-5.1%）。
估值水平： 家电行业2018年预测PE（TTM）为21.02倍，高于2011年以来的平均估值28.0%。其中，空调、冰箱、洗衣机的PE分别为18.1、17.4、33.2倍，分别高于估值中枢52.0%、12.6%、73.7%。
外资动向： 陆股通增持前五为格力电器（+4093万股）、三花智控（+2160万股）、美的集团（+1227万股）、小天鹅A（+85.64万股）、青岛海尔（+1186万股）；减持前五为TCL集团（-979万股）、老板电器（-524万股）、海信科龙（-114万股）、飞科电器（-5万股）、海信电器（-10万股）。外资持仓占比提升明显，尤其在格力电器、三花智控等公司。
行业展望： 未来两个季度板块行情看好，主要基于以下几点：
1. 业绩增长： 18年空调行业预计增长5%-10%，格力和美的通过份额和价格提升，收入增速稳定在15%左右，两者合计占家电板块市值40%以上，对板块整体稳定性有支撑。
2. 估值优势： 家电行业2018年预测PE/G位列申万一级行业第三，仅高于银行和房地产，具备配置性价比。
3. 资金面： 陆股通持仓占家电流通股比例超过6%，外资低换手的价值投资理念增强了家电龙头的股价韧性。
4. 中长期趋势： 监管趋严和国际化趋势难以逆转，市场以业绩确定为主导，内外资金共同青睐下板块配置价值突出。
重点推荐公司： 格力电器、美的集团、小天鹅A、飞科电器；长期看好青岛海尔、老板电器、华帝股份、苏泊尔、莱克电气、三花智控、荣泰健康。

分细行业分析

空调板块

行业特点： 受地产销售影响较小，农村保有量低、一户多机、更新需求主导，议价能力最强，能有效转嫁原材料涨价压力。
出货情况： 2017年11月，我国家用空调出货量816万台，同比增长8.50%；内销582万台（+10.10%），出口234万台（+4.60%）。格力电器、美的集团、青岛海尔出货量同比分别增长8.2%、53.6%、25.3%。
终端市场： 双11线上线下快速增长，线上同比增速超100%，经销商补库存意愿较强，预计贯穿2018Q1。

冰箱&洗衣机

出货数据： 2017年11月，冰箱出货量571万台（同比0.0%），其中内销339万台（-4.3%），出口232万台（+7.0%）；洗衣机出货量580万台（+9.7%），内销386万台（+10.0%），出口194万台（+9.1%）。

原材料价格

铜：现货价格54770元/吨，周环比-0.29%，较2017年初+19.9%。
铝：现货均价14780元/吨，周环比+2.71%，较2017年初+15.7%。
塑料： 中国塑料价格指数周环比+1.3%，较2017年初+2.4%。
钢材： 钢材价格指数周环比-0.04%，较2017年初+4.3%。

地产销售

11月数据： 全国商品房销售面积同比增长5.3%，较10月增速回升11.3pct。一线、二线、三四线城市增速分别为-18.8%、-17.0%、+7.4%。
趋势分析： 预计全国销量增速将处于调整通道，底部可能出现在2018Q2-Q3。全年销售面积预计增长5%，而2018年将出现小个位数下降。