20200516-光大证券-新冠肺炎系列报告之三暨血制品行业深度报告_危中寻机_疫情之后杀出一条_血_路_38页_1mb

危中寻机，疫情之后杀出一条“血”路

——血制品行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对血制品行业的影响，并指出未来行业发展的机遇与挑战。报告认为，疫情虽对血制品行业造成短期冲击，但长期来看，将推动行业结构优化、临床渗透率提升以及龙头企业竞争优势增强。

主要观点

1. 疫情对血制品行业的影响

   • 新冠疫情使静丙（静脉注射用人免疫球蛋白）在临床中被广泛使用，重症使用率约为33.5%，带动产品渗透率提升。
   • 由于全球疫情蔓延，海外血浆供应紧张可能导致进口血制品价格上升，为国产血制品企业释放替代空间。
   • 凝血因子类和特免类产品因刚需强，疫情结束后将逐步恢复增长。

2. 血制品行业现状分析

   • 中国血制品市场结构不成熟，供需缺口大，尤其在静丙和小品种上存在明显差距。
   • 国内采浆量仅为约9000吨，而实际需求约为14000吨，缺口近5000吨。
   • 血制品企业集中度低，血浆综合利用率与国际水平相比仍有较大差距。

3. 行业发展趋势

   • 随着人口老龄化和临床渗透率的提升，血制品行业未来将保持稳健增长。
   • 行业政策壁垒高，规模经济效应明显，未来采浆规模大、血浆利用率高的企业将更具竞争优势。

4. 投资建议

   • 推荐关注采浆规模大、血浆综合利用率高的龙头企业，包括华兰生物、天坛生物、双林生物、卫光生物、博雅生物。
   • 投资评级为“买入”或“增持”，关注企业未来增长潜力。

关键信息

• 静丙：国内市占率约24%，全球市占率已达47.3%。疫情推动其临床使用率提升，未来应用范围有望扩展。
• 人血白蛋白：进口占比达60%，全球市场占有率低，疫情可能带来进口紧缩，释放国产替代空间。
• 凝血因子类：国内以人源产品为主，重组产品尚在研发阶段，未来有望提升渗透率。
• 特异性免疫球蛋白：包括破免、狂免、乙免，其中狂免2019年批签发量约1220万瓶，仅满足III级暴露患者约13%，存在较大增长空间。
• 企业表现：华兰生物、天坛生物等公司采浆规模大、血浆利用率高，具备较强竞争力。

行业结构与政策影响

• 历史上的公共卫生事件（如艾滋病、疯牛病、非典）均推动了血制品行业监管标准提升、临床应用普及和进口品类限定。
• 中国血制品行业政策壁垒高，采浆量缺口大，未来行业集中度和血浆利用率将提升。

风险提示

• 血制品和疫苗批签发量低于预期。
• 抗体药物研发审批进度低于预期。

重点企业分析

数据与图表支持

• 血制品行业整体增长稳健，2012-2019年CAGR为15%。
• 静丙、凝血因子、特免类产品在疫情后有望受益于渗透率提升和价格弹性。
• 血制品企业集中度低，未来行业将向头部企业集中。

结论

新冠疫情虽对血制品行业造成短期影响，但从中长期看，其推动了静丙的临床使用、人血白蛋白的进口替代、以及凝血因子和特免类产品的增长。未来随着政策不断完善、临床应用拓展和血浆供应优化，血制品行业将进入新景气周期，采浆规模大、血浆利用率高的龙头企业将获得更大发展空间。