20180207-建设银行-贵金属市场2018年1月月度报告_10页_697kb

报告摘要

2018年1月贵金属市场总结

一、走势回顾

（一）金价震荡上行，突破去年高点

2018年1月，金价在美元指数持续下行和美债收益率上行的双重影响下震荡上行，一度突破去年高点。月初，美国经济数据利好、美债利率上行及朝韩对话打压导致金价回落至1310美元/盎司。月中，欧央行会议纪要及官员讲话释放政策调整信号，美元指数跌破前低91，金价上涨至1345美元/盎司。随后，欧央行温和声明及美债利率上涨使金价回探1325美元/盎司，但因美国政府短暂停摆，美元指数进一步下跌至89，金价突破去年高点，最高达到1366美元/盎司。月末，美债利率上行至2.7%上方，临近美联储议息会议，金价承压回落，最终收于1344.70美元/盎司，上涨3.23%。

（二）白银弱于黄金，铂金扭转颓势

1月，国际现货白银震荡上涨，涨幅为2.42%，收于17.31美元/盎司。国内白银T+D价格下跌0.40%，显示白银走势弱于黄金。铂金表现强劲，涨幅达7.84%，收于1000.17美元/盎司，成为贵金属中涨幅最大者。钯金则冲高后快速回落，下跌3.02%，收于1028.85美元/盎司，接近铂金价格。

二、主要影响因素分析

（一）非农就业好于预期，薪资增速推升通胀预期

1月美国非农就业新增20万人，高于预期的18万，私人部门新增19.6万人，失业率维持4.1%不变，为2000年以来最低。薪资增速好于预期，平均时薪环比增长0.3%，同比增速达2.9%，创09年以来最大增幅。核心PCE物价指数和核心CPI同比增速也有所上升，显示美国经济稳健，通胀前景向好。

（二）欧央行持续讨论政策调整，美联储货币政策仍领先

欧央行对政策调整的讨论提升了市场对其2018年货币政策变化的预期，对美元形成一定压制。但欧央行表示尚未讨论调整前瞻指引和减码QE，试图弱化市场对加息的预期。相比之下，美联储在1月维持利率不变，但新增“预计今年通胀同比增速将上升”的表述，增强了市场对3月加息及年内更多加息的预期，美元指数短期弱反弹后转入低位震荡。

（三）特朗普发表国情咨文，基建规模至少1.5万亿美元

特朗普在国情咨文中提出向基础设施投资至少1.5万亿美元，希望联邦投资与地方投资相匹配，并引入私人部门投资。此举旨在推动经济增长，但也可能引发政府债务上限问题，影响短期财政政策走向。

（四）ETF持仓变化脱离价格走势，期货净多头持仓双双大增

1月，SPDR黄金ETF持仓微增0.46%，而ISHARE白银ETF持仓下跌2.36%。ETF持仓未明显反映金银价格走势。COMEX黄金期货净多头持仓增长52.46%，白银净多头持仓增长597.55%，显示投机资金对黄金和白银的看多情绪增强，但对白银的持仓变化更为显著。

三、后市展望

金价短期面临调整压力，后续或因避险需求继续上攻

1月金价震荡上行，突破去年高点后承压回落，短期面临调整压力。但随着利率上行压力的消化，金价后续可能继续上攻，特别是若美股出现深幅调整，将激发避险需求，推动金价上行。

影响金价的主要因素

央行货币政策博弈：欧央行政策调整预期将打压美元，利多金价；美联储3月加息预期将利空金价。短期内，欧央行政策调整将是口惠而实不至，美元指数可能弱反弹后转入震荡。
主要经济体长债收益率上行：全球经济复苏与货币政策收紧预期导致主要经济体长期利率上行，但通胀相对缓慢，实际利率上升，金价承压。
美股调整预期：美股三大股指大幅下跌，波动率指数VIX暴涨，若跌势延续，有望推升避险需求，利多金价。