20211021-天风期货-烯烃周报_情绪消退基差贴水_供需仍弱势_23页_2mb

情绪消退基差贴水，供需仍弱势总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场整体呈现情绪回落、供需偏弱的格局。尽管价格弹性有限，市场仍以震荡为主，建议投资者观望。PVC市场在供需两端环比走弱的情况下，高位回调后或有短期震荡，同样建议以观望为主。

主要观点

• 聚烯烃市场：

  • 上游开工维持在中性偏低水平，下游需求稳定，供需结构整体平稳。
  • 现货价格回落，进口套利窗口关闭，PE进口预计维持在115-125万吨/月的低位区间。
  • 成本端炒作影响减弱，但供需基本面仍不乐观，基差贴水区间徘徊。
  • PP和PE的库存均处于中性偏低水平，但PP社会库存高企，同比处于极高值。

• PVC市场：

  • 电石法和乙烯法PVC开工率同比偏低，但有所回升。
  • 下游节前备货后，节后需求走弱，现货回调导致拿货意愿下降。
  • 出口端有工厂接到FOB报价12000元/吨的订单，关注后续出口量兑现情况。
  • 库存开始去化，但前期高升水为伪基差，实际库存与现货基差走势出现分歧。

• 价差与市场情绪：

  • LL价格走强，PP非标价差平稳，拉丝排产增加带来供应压力。
  • 基差小幅贴水，前期上涨主要源于能耗双控预期，实际供需支撑有限。
  • 01合约仍维持升水，但现货端点价盘与绝对价开始出现分歧。

关键信息

供应结构

• PP：开工率约90%，拉丝排产率超过40%，共聚端开工小幅回落。
• PE：开工率在9成附近，LL排产下滑至35.3%，HD微累库，LD开工处于中性偏低水平。
• 增量装置：PP拉丝供应压力主要来自新增投产装置，非标排产维持稳定。

库存与基差

• PP：社会库存高企，节后开始去库。
• PE：LL和LD去库明显，HD微累库，价差走扩反映供需变化。
• 基差：整体处于小幅贴水区间，前期高升水为伪基差，现库存去化与基差走势出现分歧。

成本与利润

• 电石价格：维持在8000元/吨左右，但工厂综合利润尚可。
• 成本端压力：暂未显现明显影响，主要因出口利润修复和库存去化。

市场展望

• 聚烯烃：情绪回落，供需仍弱，价格弹性不大，预计震荡为主。
• PVC：高位回调后短期震荡，关注出口边际变量和库存去化情况。
• 建议策略：总体建议观望，等待供需变化和价格信号进一步明确。

附录：相关报告与数据跟踪

• 产业链裂解价差跟踪
• 烯烃价格对比跟踪
• 两油及煤化工库存数据跟踪
• 能源化工周报

报告声明

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报告作者信息

• 朱一帆：从业资格证号F3071010，投资咨询证号Z0015188
• 审核：肖兰兰，投资咨询证号Z0013951

参考资料

• 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
• 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
• 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
• 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》