20251215-浙商证券-弘元绿能-603185.SH-弘元绿能点评报告_颗粒硅产能股权转让已完成_期待Q4业绩表现亮眼_4页_560kb

弘元绿能（603185）总结报告

核心内容概览

弘元绿能（603185）于2025年12月15日发布点评报告，重点提及公司已完成颗粒硅产能股权转让，预计对2025年业绩产生积极影响。此外，公司正受益于光伏行业“反内卷”政策及“光储一体化”趋势，盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。报告还提到公司实施股票激励计划和员工持股计划，旨在推动业绩增长并增强团队凝聚力。

主要观点与关键信息

股权转让与业绩预期

1. 公司已于2025年5月6日审议通过并完成内蒙古鑫元27%股权的转让，转让对价为12.45亿元。
2. 初始投资成本为10.20亿元，转让前账面价值为9.54亿元，预计增加2025年度合并利润总额约2.91亿元。
3. 2025年前三季度归母净利润为2.4亿元，其中第三季度达5.3亿元。结合Q4硅料价格环比增长，预计公司Q4业绩表现亮眼。

行业趋势与公司定位

1. 短期因素：光伏“反内卷”政策有望加速落地，推动行业价格和盈利能力回归合理水平。
2. 长期因素：储能电芯价格从2023年初至今下降约60%，光伏+储能一体化模式的性价比提升，有望缓解电网消纳问题，推动行业终端需求增长。
3. 弘元绿能作为光伏一体化成本控制的领军企业，具备显著的成本优势，未来有望在行业复苏中获得更大业绩弹性。

光储一体化发展

1. 公司于2025年11月首次发布储能产品，结合其全产业链协同体系及与无锡尚德的整合，将加速光储一体化业务发展。
2. 光储一体化趋势下，弘元绿能有望受益于光储市场需求增长，拓展海外业务，增强市场竞争力。

股票激励与员工持股计划

1. 公司推出限制性股票激励计划及员工持股计划，设定2025-2027年营业收入或净利润增长目标，以2024年为基数，分别不低于40%/50%/60%或实现扭亏为盈、同比增长10%。
2. 2025年前三季度已实现归母净利润2.4亿元，显示公司具备扭亏为盈的潜力。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿、18.2亿和23.1亿元，同比增速分别为92%和27%。公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 反内卷政策推进不及预期；
  • 光伏行业价格波动风险。

结论

弘元绿能凭借在光伏一体化领域的成本控制能力，已实现2025年Q3业绩超预期增长，显示出较强的盈利能力。随着“反内卷”政策的推进及“光储一体化”趋势的深化，公司未来业绩增长潜力显著。此外，公司通过股权激励计划和员工持股计划，进一步增强团队凝聚力和业绩增长信心。盈利预测显示，公司有望在2025-2027年实现净利润的持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来表现的乐观预期。