20130711-渤海证券-关注IPO开闸时点_谨慎把握投资机会_15页_915kb

证券行业2013年中期投资策略总结

核心内容

2013年证券行业中期投资策略报告指出，行业整体表现不佳，但创新业务增长潜力较大。分析师陈韶秀认为，证券行业在下半年将受益于融资融券、股权质押式回购及新三板等创新业务的发展，同时IPO开闸时点和新股发行节奏也是投行业务的重要关注点。

主要观点

• 融资融券业务发展超预期：截至2013年6月末，融资、融券余额分别达到2185.22亿元和36.8亿元，占流通市值比例达1.32%。6月单月融资买入额占A股交易的比例约为6.9%。预计2013年融资融券市场规模将达到3000亿元，收入近200亿元，收入贡献率约为13%。
• 投行业务向好：并购业务表现良好，IPO蓄势待发，预计下半年债券融资额与上半年持平。2013年上半年配股融资额超过2012年全年，IPO开闸时间预期在第三季度。
• 资产管理业务加速发展：集合理财业务从审批制转为备案制后，发行速度加快。公募业务放开利好投研实力强的券商，基金公司上市利好持有基金公司股权的券商。资产证券化业务空间广阔，有助于优化券商盈利结构。
• 经纪业务增长确定：由于2012年下半年基数较低，2013年交易额增长较为确定，短期内佣金下降幅度有限。券商需探索新的盈利模式以实现差异化竞争。
• 股权质押式回购业务快速增长：试点券商扩容提速，转常规后有望快速增长。券商在股权质押业务中具有优势，预计利润贡献率可达5%。
• 新三板业务长期利好：短期盈利有限，但有利于完善多层次资本市场建设，长期对券商盈利结构有积极影响。

关键信息

• 行业表现：2013年上半年证券板块跌幅为-16.9%，跑输沪深300指数4.12个百分点。方正证券表现突出，涨幅达26.3%。
• 重点推荐券商：
  • 推荐：中信、海通、招商、光大
  • 持有：宏源、东北、国元、国海、广发、长江、山西、西部、国金、西南、华泰、方正
• 估值情况：目前行业估值较低，中信、华泰、国元的PB在1倍左右。
• 投资策略：
  1. 选择具有创新优势且估值较低的大型券商：中信、海通、招商、光大
  2. 选择成长快、创新势头强劲、业绩良好的券商：宏源
  3. 选择带有事件因素、市场关注度高、有一定安全边际、具备交易性机会的券商：西南、方正等

行业展望

证券行业未来将受益于多层次资本市场的完善和良好运行，这将是支持经济结构调整和转型升级的关键。尽管短期市场震荡可能带来压力，但创新业务的推进将逐步弱化市场行情对券商盈利的影响。