20181119-华鑫证券-策略周报_A股还未到全面复苏期_13页_1mb

A股市场分析与两融策略总结

核心内容概述

2018年11月19日发布的报告指出，A股市场尚未进入全面复苏阶段，市场信心仍处于由缺乏向充足转变的过程中。政策对冲效果尚未显现，市场风险偏好也未发生质变。尽管近期市场出现回暖迹象，但盈利周期尚未见底，市场仍面临盈利、风险偏好和无风险利率三因子模型的支撑不足问题。报告认为，税改政策细则的出台可能是改变市场预期的关键因素。

主要观点

• 市场企稳与复苏：市场从企稳到全面复苏需要信心提升、政策对冲效果显现及风险偏好转变。
• 盈利周期：根据传统全A盈利周期理论，盈利见底最早也要在2020年，市场行情见底时间可能在2019年中期到三季度。
• 库存周期：当前处于主动去库存阶段，工业企业利润数据下滑已成定局，进一步加深盈利担忧。
• 政策对冲：本轮经济对冲政策主要依赖税改和基建，但税改细则尚不明确，市场对基建推动经济增长持怀疑态度。
• 美股影响：美股长期牛市的终结仍是市场担忧的焦点，A股与美股存在高度联动性。
• 两融市场表现：上周市场做多情绪上升，三大指数均有显著涨幅，两融余额环比上升，市场情绪有所缓和。
• ETF融资融券情况：ETF两融余额有所下降，但部分ETF如易方达恒生H股ETF融资净买入额较高。

关键信息

一、两融市场概况

• 市场整体：上周（11月12-16日）市场做多情绪上升，上证综指、深证成指和创业板指分别上涨3.09%、5.41%和6.08%。
• 两融余额：截至11月16日，两市双融余额上升0.91%至7763.13亿元，其中融资余额7679.34亿元，环比增加0.86%；融券余额83.79亿元，环比增加5.69%。
• 沪、深市：沪市两融余额上涨1.09%至4789.71亿元，深市上涨0.63%至2973.42亿元。
• ETF两融：ETF两融余额为833.19亿元，环比减少0.78亿元；融资余额减少1.18亿元至785.72亿元，融券余额增加0.4亿元至47.47亿元。

二、两融标的关注度

• 雪球网新关注前十：主要集中在超跌、错杀及具有代表性的龙头白马股，中小板关注度逐步回暖。
• 关注度增速前十：市北高新、分众传媒、长源电力等关注度增长显著，显示市场情绪有所改善。

三、机构关注度最高的标的TOP10

• 评分依据：基于业绩项、市场项和估值项指标，浙江鼎力、天虹股份、华新水泥等排名靠前。
• 行业分布：主要集中在专用设备、一般零售、水泥制造II等行业。

四、限售股解禁压力

• 未来一个月解禁：格林美、新潮能源、鹏起科技等标的有大额限售股解禁，融资买入风险较大，需谨慎对待。

五、股权质押比例前20

• 高质押率个股：包括上海莱士、泛海控股、飞马国际等，质押率较高，风险较大。
• 市场情绪：质押率稳定说明市场悲观情绪有所缓和。

六、融资融券余额变化

• 融资余额前10：中国平安、兴业银行、民生银行等为融资余额前三位。
• 融券余额前10：中国平安、贵州茅台、招商银行等为融券余额前三位。
• 行业分布：两融余额主要集中在非银金融、银行、医药生物、电子、房地产等行业。

七、信用账户变化

• 新增账户：10月新增信用账户数稳步增长，个人和机构账户均有所增加。
• 销户情况：销户数略有减少，个人销户数环比减少，机构销户数略有增加。

风险提示

• 宏观经济意外下滑
• 流动性紧缩加剧
• 行业政策低于预期

投资策略

• 关注边际变化：税改政策细则的出台可能成为改变市场预期的关键节点。
• 风险偏好提升：市场信心提升和政策效果显现是推动市场全面复苏的重要因素。
• 关注ETF：部分ETF如易方达恒生H股ETF融资净买入较多，值得关注。

投资评级说明

• 股票投资建议：根据预期个股相对沪深300指数涨幅，分为推荐、审慎推荐、中性、减持和回避。
• 行业投资建议：根据预期行业相对沪深300指数涨幅，分为增持、中性和减持。

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