20221026-光大证券-安道麦A-000553.SZ-2022年三季报点评_需求及成本双重推动_植保产品量价稳升_3页_740kb

安道麦A（000553.SZ）2022年三季报总结

核心内容

安道麦A在2022年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，营收达到280.78亿元，同比增长24.85%；归母净利润7.68亿元，同比扭亏为盈，增长约7.72亿元。其中，2022年第三季度单季营收92.82亿元，同比增长25.02%；归母净利润3,605万元，同比扭亏，增长约4.07亿元。

主要观点

• 需求与成本双轮驱动：受俄乌冲突影响，全球农产品价格上涨，刺激了农户种植意愿和全球种植面积扩大，推动植保产品需求上升。同时，上游原料价格维持高位，为产品提供了成本支撑。
• 产品价格与销量齐升：2022Q3，公司产品销售价格同比提升18%，销量同比提升6%。
• 业务板块表现：作物保护产品销售额同比增长18.0%，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别增长29.5%、5.8%和14.5%；精细化工产品销售额同比增长23.6%。
• 毛利率下滑：由于部分农药产品价格回落，公司2022Q3毛利率降至24.4%，环比和同比分别下滑2.56pct和2.35pct。

关键信息

市场表现

• 拉美市场：销售额同比增长47.3%，占据全球销售额增长量的83%，主要受益于巴西等国种植旺季的到来。
• 亚太市场：销售额同比增长约3500万美元，占据亚太市场增长量的80%，中国市场是主要增长动力。
• 欧洲与北美市场：因干旱等天气因素影响，销售额分别同比小幅下滑4.0%和4.7%。

盈利预测与估值

• 净利润预测：公司2022-2024年归母净利润分别下调至10.26亿元、11.98亿元和13.99亿元。
• EPS预测：2022E为0.44元，2023E为0.51元，2024E为0.60元。
• PE与PB：2022E PE为21，PB为1.0；2024E PE为16，PB为0.9。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为全球非专利农药制剂龙头，后续经营表现值得期待。

财务指标

• 营收增长：2022年预计营收35,005百万元，同比增长12.78%。
• 净利润增长：2022年预计净利润1,026百万元，同比增长551.82%。
• 毛利率：2022E毛利率为26.8%，较2021年有所回升。
• ROE：2022E ROE为4.6%，预计持续改善。
• 资产负债率：2022E为57%，保持稳定。
• 流动比率：2022E为2.20，显示短期偿债能力较强。

风险提示

• 原料及运输成本波动：可能对盈利能力造成压力。
• 下游需求不及预期：影响产品销售。
• 环保及安全生产风险：需关注相关合规与安全问题。

作者信息

• 分析师：赵乃迪
• 执业证书编号：S0930517050005
• 联系人：周家诺
• 联系方式：赵乃迪 010-57378026 / 周家诺 021-52523675

总结

安道麦A在2022年三季报中展现了强劲的营收增长，主要得益于需求端和成本端的双重推动。尽管毛利率有所下滑，但公司整体盈利能力和市场表现仍保持良好。拉美和亚太市场成为主要增长引擎，尤其中国市场贡献显著。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需警惕成本波动和市场风险。