20180710-广发证券-潍柴动力-000338.SZ-上半年业绩预计同比增长50_-70_盈利韧性超市场预期_5页_565kb

潍柴动力（000338.SZ）总结

核心内容

潍柴动力发布了2018年上半年业绩预告，预计归母净利润同比增长50%-70%，达到39.8亿元-45.0亿元，每股收益0.50-0.56元。这一业绩表现远超市场预期，主要得益于重卡行业高景气度及公司发动机销量的持续增长。

主要观点

• 重卡市场景气度超预期：2018年前5月重卡行业销量同比增长15.2%，验证了公司此前对行业稳定性的判断。治超标准统一促进了行业过剩保有量的出清，库存水平处于低位，未来销量稳定性有望优于2011-2015年。
• 市占率持续提升：公司重卡发动机市占率自2015年以来持续上升，前5月市占率达29.0%，同比提升1.3个百分点。公司在下游重卡配套客户方面或有重大突破，未来市占率有望进一步提升。
• 大排量发动机渗透率提升：随着重卡行业高端化进程加快，公司大排量发动机（如WP13）在13L排量细分市场份额从35.9%提升至37.2%，且10L以上发动机占比达到90.0%，同比提升1.6个百分点。大排量渗透率提升有助于提高公司市占率和盈利能力。
• 盈利预测上调：公司上调2018-2020年EPS预测为1.01/1.09/1.16元，对应PE分别为8.2/7.6/7.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩表现：2018年上半年净利润预计为8,055.43亿元-8,720亿元，同比增长18.3%-8.25%。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2018年为173,356.5亿元，同比增长14.37%。
  • EBITDA：预计2018年为23,200.93亿元，同比增长18.32%。
  • 净利润率：前5月达到6.6%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，2018年预计为19,766亿元，同比提升显著。
• 资产负债情况：公司资产负债率持续下降，从2016年的67.6%降至2018年的63.0%，财务结构趋于稳健。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：8.27元
• 未来预期：公司作为国内重卡发动机龙头，有望在行业高端化趋势中持续受益，提升盈利水平和市场份额。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体市场需求。
• 重卡行业景气度不及预期：若行业增速放缓，可能影响公司业绩。
• 海外市场经营风险：公司海外业务可能存在不确定性。

财务比率

• P/E：2018年为8.2倍，2019年为7.6倍，2020年为7.1倍。
• P/B：2018年为1.5倍，2019年为1.3倍，2020年为1.1倍。
• EV/EBITDA：2018年为2.4倍，2019年为1.9倍，2020年为1.2倍。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，拥有丰富行业研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，团队成员。
• 唐皙：高级分析师，CPA资格。
• 刘智琪、李爽：联系人，提供研究支持。

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心

联系方式

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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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