20240602-华联期货-橡胶月报_跟随周边企稳反弹_37页_9mb

华联期货橡胶月报（2024年6月2日）分析如下：

主要观点

宏观视角：信用货币贬值，全球赤字较高，存在滞涨预期。文华指数筑底，有冲击去年九月高点潜力；国内股市抗跌，消费数据积极但地产不振，政策多点发力。美元高利率焦点仍关注硬着陆风险。

供应情况：全球天然橡胶供给因开割季到来，天气仍存扰动，东南亚原料价格持高位。加工厂利润低迷，内外倒挂由进口收缩和国内去库支撑。2023年底厄尔尼诺发展或加剧2024橡胶期产量压力。

库存结构：橡胶期货交割品库存处于十年低位，而NR交易所库存创新高；青岛地区干胶库存去库加快，合成胶厂内库存回落明显，但全钢胎库存进入累库周期。

消费动态：国内汽车市场疲软，重卡销量大幅下滑，且两轮降价压缩利润空间。乘用车销量回落，车企价格战增加观望情绪。海外需求拼图呈现两极分化，主要经济体地产政策相对宽松。

策略建议：把握季节性反弹机会，区域分离明显建议空头配置区域。中长期关注供需边际变化，同步防范厄尔尼诺对产量的冲击与政策变动。

关键数据与信号

• 供应端：产区逐步加产规模，库存销售数据好于去年，但加工费低点拖累价格。
• 需求端：轮胎开工下滑，前期政策利好对冲消退，环保和市场区域补贴强化竞争格局。
• 基差方面：橡胶期货基差季节性回暖，价格驱动由库存向需求转移。

风险提示

• 治理继续打压需求弹性；外贸竞争加剧可能提振出口但压缩利润。
• 农业面各周期库存结构调整缓慢，警惕外部天气或政策逆转的连锁反应。
• 期货市场回调空间有效把握关键时间窗口，以波段交易应对波动。

报告显示，随着供需差异扩大，叠加宏观滞涨预期与政策信号交织，橡胶近月合约或将围绕震荡区间反复攀爬。需密切跟踪合约间价差及库存变化，及中长期的天气、产能投放、政策执行节奏等变量，动态调整策略。