20240423-华创证券-军信股份-301109.SZ-2023年报_2024年一季报点评_业绩双位数稳增_高分红政策不改_5页_591kb

军信股份（301109）2023年报&2024一季报总结

核心业绩表现

• 2023年度：营收1857亿元，同比增长1826%；归母净利润514亿元，同比增长1021%。季度显示高增长与核心业务驱动有关。
• 2024年一季度：营收497亿元，同比增长3805%；归母净利润124亿元，同比增长1137%。业绩增长主要由吨垃圾发电量提升及人口自然增长驱动，并表后业绩有望进一步提升。维持“强推”评级，2024年目标价216元。

核心盈利指标

• 处理能力提升：2023年垃圾焚烧量32354万吨，同比增201%。上网电量1461亿度，同比增541%，吨垃圾上网电量45146度，同比增331%。
• 业务构成：得益于高比例项目，毛利率保持高位并有提升趋势（一期/二期/飞灰业务毛利率分别为64.81%、69.15%、59.22%，同比提升4.4、3.8、1.9个点）。

分红政策

• 2023年报拟10股派9元（含税），分红金额约369亿元，对应股利支付率达72%，股息率高达5.6%，展现出高分红政策持续性。

未来增长与目标价

• 2024年预计归母净利润554亿元，同比增速78%。预测2026年归母净利润达647亿元。
• 根据财务模型，未来三年市盈率分别为12、10、10倍。
• 维持目标价216元，基于16倍2024年PE估值。

投资建议

• 维持“强推”评级，认为军信股份的投资性价比突出，主要基于其项目质量优异、运营效率高、分红水平高。

核心风险

• 特许经营协议续期不确定性。
• 处理量波动风险（垃圾/渗沥液/污泥）。
• 资本运作失败或并购整合不及预期。