20240423-华创证券-维力医疗-603309.SH-2023年报及2024年一季报点评_海外业务明显改善_盈利能力提升_5页_591kb

证券研究报告：维力医疗（603309）2023年年报及2024年一季报点评

当前价：119元，目标价：188元
推荐（维持）

核心内容

1. 业绩亮点：2023年公司实现营收1388亿（+179%），归母净利润192亿（+1556%），扣非净利润180亿（+2325%），业绩显著提振。
2. 海外业务改善：2023年海外市场收入644亿元（-2.7%），相比上半年的-1844%有所好转，主要是大客户去库存影响趋于消除，新客户订单放量。
3. 国内业务承压：2023年境内收入721亿元（+195%），增速明显。
4. 盈利能力大增：2023年毛利率提升至45.89%（+2.7pct），主要为毛利率改善带动；归母净利率达到13.87%（+1.65pct）。
5. 短期业绩波动，长期看好：2024年Q1业绩出现下滑，但预计全年业绩有所好转。
6. 投资建议：
   • 预测2024-26年归母净利润分别为24.6亿（调整后为25亿）、31亿、40亿，同比增长277%、271%、264%。
   • 对应PE分别为14、11、9倍。
   • DCF模型估值55亿，目标价188元，维持“推荐”评级。

主要分析点

1. 海外市场恢复与国内竞争：海外业务是业绩回暖关键，国内业务短期承压。
2. 产品结构优化与创新：麻醉、呼吸产品增长，新产品（如清石鞘）拓展顺利。
3. 成本控制与研发投入：毛利率提升反映效率提高，研发费用率上升体现创新投入。

风险提示

1. 新产品销售不及预期。
2. 海外合作拓展存在不确定性。
3. 集中采购等政策风险。

未来展望

公司短期业绩承压，但长期受益于海外需求恢复、新产品放量及国内市场逐步放量，成长动能良好。