环保2024年度中期策略：循环经济方兴未艾，高分红板块价值凸显-240707-国盛证券-29页_804kb

环保循环经济行业2024年中期策略

核心观点

• 环保行业盈利改善，估值低迷：2024年一季度环保板块营收与利润增长显著，但估值仍处历史高位（PE-TTM 191倍），估值修复需求迫切。
• 循环经济及高分红板块迎来机遇：在“双碳”目标与环保政策驱动下，危废资源化、锂电回收、塑料再生、地沟油回收等领域需求旺盛；宏观利率处于低位促进高股息资产价值重估。

关键数据与趋势

1. 市场表现与估值

• SW环保工程Ⅲ指数累计跌幅达-275%，跑输大盘。
• 2024年一季度行业营收8033亿元（+46%），归母净利润696亿元（+80%）。
• 环保（申万）PE-TTM处历史92%分位点，估值修复预期增强。

2. 循环经济细分领域

（1）危废资源化：需求增长显著，2025年危废处理能力不足，头部企业受益。

• 政策支持：《“十四五”循环经济发展规划》要求资源回收率提升。
• 供给集中化：环保督察趋严，中小企业出清加速。

（2）锂电回收：动力电池需求爆发，行业进入快速发展期。

• 2023年回收量达324万吨，预计2024年超35万吨。
• 渠道壁垒：头部企业（如格林美）因渠道优势主导回收市场。

（3）塑料再生：全球回收率未来潜力大（2030年目标50%），区域差异显著。

• 中国2022年回收率约16%，政策推动塑料循环经济。

（4）地沟油回收：作为低碳燃料替代，市场规模有望扩大。

3. 宏观与水务板块机会

（1）低利率利好高股息资产：10年期国债收益率仅2.26%，水务、垃圾发电等板块吸引力上升。

（2）水务高分红潜力：水务板块股利支付率长期维持35%+，股息率达26.1%，调价预期提升盈利能力。

（3）垃圾焚烧增长稳健：焚烧处理能力占比72.5%，行业股息率稳步上升。

投资建议

重点推荐：

1. 危废龙头：高能环境、惠城环保（受益政策与需求扩张）。
2. 高分红国企：洪城环境、瀚蓝环境（现金流稳定，估值低）。

风险提示

• 环保政策不及预期。
• 项目投产进度延迟。
• 行业竞争加剧。
• 宏观利率上升可能压制估值空间。

（数据截至：2024年6月21日）