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铁矿石周报总结：震荡下行为主，供需博弈加剧

本周核心观点

铁矿石价格本周震荡下行，供需双增导致短期承压，但季节性淡季现实和政策预期构成平衡压力。

供应端：

• 全球发货量大幅回升：澳洲巴西总发运量环比增3993万吨至30618万吨，澳洲环比增2183万吨。
• 节后补充发货动能仍强，但需关注12月季调逻辑影响。

需求端：

• 铁水产量回落2.3%：本周日均铁水22941万吨，符合年检预期。
• 下游成材去库良好，库存处于低位，短期压减力度预计缓和。

细分分析

供给矛盾凸显

1. 澳巴发货环比同步修复，背后值得关注：

   • 乌克兰外矿到港量节奏压缩
   • 彩票式增产暂时掩盖供需深层问题
   • 必和必拓发货环比波动加剧库存分化

2. 库存指标边际走弱但仍需观察：

   • 港口库存连续第六周去库
   • 大型钢企库存低于60%，主动备库意愿增强

展望与策略

关键变量与判断

• 开工分布变化：高炉检修集中在东北区域，复产节奏值得关注
• 冬储备货：10月后进口矿的采购策略可能滑向被动
• 基差走向：坑口端阶段性补涨趋势延续，但港口库存松弛制约估值修复空间

投资建议

短期建议以观望为主，关注上游发货节奏与钢厂现金流改善进度的高度关联性，逢回调适当布局多单或短线空头都有机会，建议逢高空策略优先出发，建议首重资金波动管理。

风险提示

• 节后钢企复产拉动超预期
• 海运费成本转入正向转移
• RCEP条款切换导致的价格分层