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五芳斋2022年三季报总结

核心内容概述

五芳斋发布2022年三季报，显示公司在前三季度面临一定的业绩压力，但部分品类和渠道表现积极，为未来增长奠定基础。

主要财务表现

• 总收入：2022年前三季度实现22.64亿元，同比减少15.14%。
• 归母净利润：2.28亿元，同比减少19.23%。
• 扣非归母净利润：2.23亿元，同比减少8.51%。
• 2022年第三季度：
  • 总收入4.55亿元，同比减少14.45%。
  • 归母净利润-0.14亿元（2021年同期为-0.23亿元），同比减亏1.28个百分点。
  • 扣非归母净利润-0.17亿元。

月饼品类逆势增长

• 月饼系列前三季度收入1.79亿元，同比增长4.26%，成为唯一实现增长的品类。
• 渠道表现：
  • 直营渠道：收入14.29亿元，同比减少9.41%。其中零售渠道收入下降显著（-41.79%），但商超和其他渠道（如团购、早餐车）逆势增长，分别增长10.82%和29.89%。
  • 经销渠道：收入7.88亿元，同比减少18.53%。普通经销收入下降6.06%，线上经销收入下降45.68%，高速经销收入下降59.57%，连锁加盟收入下降32.97%。尽管如此，经销商数量稳步增长，截至2022年第三季度达到698家，净增29家。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：2022年前三季度为44.84%，同比上升1.08个百分点；2022年第三季度为33.80%，同比下降0.16个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.85个百分点至30.75%，为Q3减亏提供了重要支撑。

业务发展趋势与投资建议

• 粽子业务：作为行业龙头，受益于消费升级，商超渠道市占率约30%，地位稳固，未来增长潜力大。
• 月饼与烘焙：公司计划通过IPO募投项目新增烘焙食品产能（4,350万只）及速冻食品产能（1,304万袋），市场空间广阔。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.77亿元、2.28亿元、2.75亿元，增速分别为-8.84%、29.21%、20.64%。对应10月30日PE分别为21X、16X、13X，总市值为36亿元。

风险提示

• 消费场景波动风险
• 拓品类不及预期风险
• 政策调整风险

关键信息总结

公司优势与前景

• 品牌优势：作为“中华老字号”，线下渠道壁垒高。
• 品类拓展：月饼、烘焙等品类市场空间大，公司具备增长潜力。
• 消费复苏预期：随着消费场景回暖，粽子、月饼等业务有望在下一个旺季实现增长。

财务预测