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联储加息意味着什么？总结

核心内容

2022年3月联储加息0.25个百分点基本符合市场预期，但后续政策路径的超预期内容较多，包括可能更快的加息节奏、加息至长期中枢以上，以及可能在5月启动缩表。整体来看，联储货币政策重心已全面转向控制通胀，进一步推进正常化，并可能加快紧缩步伐。

主要观点

联储加息的背景与影响

• 经济前景评估：联储将2022年经济增长预期下调至2.8%，但预计仍将高于长期中枢水平（1.8%）。失业率预期维持在3.5%-3.6%，低于4%的长期水平。通胀预期大幅上调，核心PCE预计在2022年达到4.1%，2023年回落至2.6%，2024年进一步降至2.3%。
• 加息路径：预计年内联储可能还有6次加息，每次加息25个基点，年末政策利率目标区间可能达到1.75%-2%。
• 缩表安排：缩表可能最早在5月启动，具体安排需等待会议纪要发布。缩表将采取渐进式方式，起始和最终规模可能更大，时间间隔更短。

美债与美元走势预测

• 美债走势：预计二季度10年期美债收益率将在2.25%-2.5%之间，年末可能升至2.5%-2.75%。利率曲线在正常化过程中趋于平缓，但二季度缩表可能带来阶段性陡峭化。
• 美元走势：短期内美元走势主要由避险情绪支撑，后续走势将取决于乌克兰局势。美元指数与市场波动性指数高度相关，若地缘政治风险升温，美元可能走强。

关键信息

联储政策转向

• 联储承认通胀远高于2%目标，因此将货币政策重心转向控通胀。
• 尽管就业市场强劲，但联储并未使用“充分就业”表述，表明加息决策基于通胀控制。
• 加息路径显示，实际利率将脱离负区间，逐步提升至0.5%左右。

国内债市应对策略

• 中美债市分化：自2021年12月中央经济工作会议和联储议息会议后，中美债市由关联转为分化。
• 以我为主：国内货币政策仍以我为主，坚持稳字当头，强调币值稳定，包括物价和汇率稳定。
• 降息可能性：在稳增长和宽信用的背景下，降息仍有可能，但需控制幅度。
• 美元影响大于美债：美元走势与国内利率相关度更高，建议关注美元变化而非仅观察美债走势。

风险提示

• 海内外疫情扩散超预期
• 国内经济增速超预期
• 海内外宏观政策转向超预期

建议

• 对于国内债市，建议优先从内因分析，关注稳增长与宽信用政策的执行力度。
• 外围影响应结合美元走势评估，而非单纯看美债收益率。

结论

联储加息标志着货币政策重心转向控通胀，其后续可能带来更频繁的加息和更快的缩表。国内债市应以我为主，灵活应对，关注国内政策和经济基本面，同时注意美元波动对市场的潜在影响。