20211022-天风期货-橡胶周报_预计供应扰动因素减少_拐点已经形成__26页_4mb

橡胶周报 2021.10.22 总结

核心内容

本周橡胶市场整体呈现震荡走势，价格冲高后快速回落，市场情绪受宏观资金影响较大。供应端天气因素逐步缓解，部分产区降雨减少，原料价格上涨。需求端受限电政策影响，开工率提升受限，轮胎出口维持高位但外胎产量创历史新低。综合来看，橡胶价格预计将偏弱运行，需关注供应端压力的进一步释放。

主要观点

• 价格走势：橡胶期价在宏观资金炒作下出现宽幅震荡，RU主力合约价格一度接近16000元/吨，接近烟片进口成本，但随后回落至15235元/吨。全乳胶价格大幅上涨，升水3L胶超过1000元。
• 供应端：泰国、海南、云南产区降雨减少，原料价格持续上涨。海南胶水价格涨幅较大，全乳加工利润较高，但需关注原料价格能否维持强势。
• 需求端：轮胎开工率小幅提升，但受限电政策压制，短期内难有明显改善。轮胎出口数量维持同期历史高位，但外胎产量降至历史低位。
• 库存变化：青岛地区库存持续减少，但交易所库存增加，RU仓单入库速度放缓，反映市场供需变化。
• 基差表现：全乳胶基差走强，非标胶基差走弱，显示市场对全乳胶的偏好。

关键信息

供应情况

• 泰国：

  • 本周原料价格维持上涨趋势。
  • 东北部降雨预计减少至5mm以内，南部降雨维持在10mm左右，处于正常水平。
  • 胶水价格上涨至53泰铢，杯胶上涨至49泰铢。

• 海南：

  • 胶水价格大幅上涨至13800元/吨，预计下周降雨减少。
  • 全乳胶与胶水价差达到1000元以上。

• 云南：

  • 降雨量基本正常，日均在5mm左右。
  • 全乳加工利润较高，全乳与胶水价差达1850元/吨。

• 进口数据：

  • 9月天然橡胶及混合胶进口环比增加至50万吨，云南海关进口近7万吨，推断为指标胶。
  • 烟片胶进口量占中国进口总量的约5%，若盘面价格高于烟片进口成本，或将刺激烟片胶进口。

需求情况

• 轮胎开工率：

  • 全钢胎开工率60.49%，环比提升2个百分点。
  • 半钢胎开工率56.26%，环比提升1.7个百分点。
  • 受限电政策影响，部分山东地区出现停产、限产，预计下周开工率将有所下滑。

• 轮胎产量与出口：

  • 9月外胎产量降至同期历史低位，为6872万条。
  • 9月轮胎出口数量为5138万条，同比增长350万条，处于同期历史高位。
  • 轮胎社会库存环比减少，显示需求有一定支撑。

• 需求传导：

  • 轮胎厂库存逐渐向经销商转移，但发泡厂涨价后下游传导不畅，需求整体偏弱。

库存变化

• 青岛地区：

  • 保税区内库存为6.8万吨，环比减少0.58%。
  • 保税区外库存为32.57万吨，环比减少2.75%。
  • 总库存为39.37万吨，环比减少2.38%。

• 交易所库存：

  • RU仓单数量为21.11万吨，较上周增加0.17万吨。
  • NR仓单数量为2.88万吨，较上周增加403吨。

期价与基差

• RU主力合约：

  • 10月21日收盘价为15235元/吨，较上周上涨3.29%。
  • 全乳胶价格为14850元/吨，较上周上涨8%。
  • 深色胶价格小幅上行，但基差普遍走弱。

• 基差表现：

  • 全乳胶基差继续走强。
  • 非标胶基差走弱，显示市场对全乳胶的偏好。

期限结构

• 20号胶Back结构：
  • NR11-12月差为-110元/吨，较上周下跌205元/吨。
  • 随着1月合约走强，Back结构有回归Contango的趋势。

天然橡胶平衡表（2021年9月）

市场展望

• 供应端天气扰动因素减少，原料价格继续上涨，但需关注后续供应压力。
• 需求端受限电影响，开工率提升受限，需求整体偏弱。
• 期价冲高后快速回落，市场情绪波动较大，需警惕资金炒作带来的短期波动。
• 随着1月合约走强，20号胶Back结构有回归Contango趋势。