上半年地方债发行市场怎么看？_14页_660kb

上半年地方债发行市场总结

核心内容

2021年上半年，中国地方债累计发行规模为32964.85亿元，同比下降4.21%。尽管同比有所下降，但与2019年同期相比仍增长23.28%。地方债发行市场呈现结构性分化和多元化特征，其中新增地方债发行规模逐步扩大，取代再融资债券成为发行主力。

主要观点

• 发行规模变化：地方债发行规模在2021年第一季度以再融资债券为主，但自4月份起新增地方债发行规模显著提升，逐步占据市场主导地位。
• 宏观经济影响：2020年下半年疫情得到有效控制，经济逐步恢复，中央政策重心从稳增长转向防风险，导致地方债发行市场边际性收缩。
• 融资环境变化：金融市场从加杠杆向稳杠杆转变，债务融资边际性收紧，影响地方债发行节奏。
• 监管环境趋严：中央加强了对地方债的监管，包括信用评级、发行管理、信息披露等方面，对市场形成一定约束。
• 新增限额下达延迟：2021年新增地方债限额下达较2020年有所延后，导致上半年新增发行进度较慢，大部分新增额度预计将在下半年集中发行。

关键信息

地区发行结构

• 区域差异明显：经济实力较强的省份如广东、山东、四川、江苏等地发行规模较大，而上海是唯一未发行地方债的省份。
• 发行进度不均：上海地方债发行进度集中在下半年，2020年上半年其发行额占全年28.23%，而全国上半年发行额占全年54.10%。

期限结构变化

• 期限多元化：地方债涵盖9类期限品种，以10年期和7年期为主。
• 超长期债热度降温：超长期地方债（超过10年期）发行占比下降至19.62%，主要因新增限额下达较晚，导致再融资债券发行较多。

券种结构变化

• 新增专项债占比提升：新增专项债发行额达9799.07亿元，占全年新增限额34676亿元的28.26%。
• 项目收益专项债主导：二季度项目收益专项债成为发行主体，资金主要投向基建领域，包括园区基建、交通基建、城乡发展、乡村振兴、棚改、社会事业等。
• 专项债细分领域：如“支持中小银行发展专项债”和“轨道交通专项债”等，显示出专项债在特定领域的重要作用。

资金用途

• 基建为主：资金投向以基础设施建设为主，如轨道交通、水利、机场、停车场等。
• 中小银行支持：四川、辽宁、黑龙江、福建等地发行“支持中小银行发展专项债”，合计发行387亿元，为中小银行补充资本金提供了新途径。
• 轨道交通专项债：深圳市发行82.20亿元轨道交通专项债，用于支持轨道交通12/13/14/16号线工程，显示轨道交通专项债市场持续发展。

新一轮地方债监管开启

2021年以来，随着《地方政府债券信用评级管理暂行办法》《地方政府债券发行管理办法》等政策的出台，地方债市场进入新一轮监管阶段，旨在规范市场、防范风险。

信用评级管理

• 规范评级行为：信用评级机构不得通过恶意价格竞争、评级级别竞争等方式干扰市场。
• 细化评级标准：一般债券评级关注本地区经济、财政、债务情况；专项债券则需结合项目收益与融资平衡方案进行评级。

发行管理规范

• 37条管理办法：自2021年1月1日起实施，规范地方债发行、信息披露、托管、监督检查等内容。
• 限额与期限管理：强调限额管理的延续性和期限设置的合理性，避免地方政府滥用期限设置权。

隐性债务监管

• 加强穿透式监管：中央明确提出“抓实化解地方政府隐性债务风险”，要求对隐性债务进行审计核查，确保数据真实可靠。
• 强化问责机制：落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，防止风险累积形成系统性风险。
• 地方政策响应：江苏等地出台政策，严禁新增隐性债务，推动隐性债务化解工作。

作者与机构信息

• 作者：简尚波，上海财经大学政治经济学硕士，远东资信研究部高级研究员。
• 远东资信：中国第一家社会化专业资信评估公司，成立33年，参与多项监管文件起草工作，致力于信用风险揭示和金融市场预警。

总结

2021年上半年，地方债发行市场在宏观政策调整、融资环境变化和监管趋严的多重因素下，呈现规模略降、结构分化、券种多元化、资金投向集中的特点。同时，新一轮监管政策的出台，标志着地方债市场进入更加规范的发展阶段，未来地方债的发行与管理将更加注重风险防控和市场透明度。