20240505-国泰期货-锡_关注宏观叙事变动风险_6页_975kb

锡市场周度分析总结（2024年5月5日）

核心内容概述

本报告分析了2024年5月5日当周锡市场的走势与基本面变化，指出当前锡价面临宏观叙事变动带来的下行压力，同时强调需求端疲软对价格的拖累作用。报告通过周度数据、图表分析以及分析师观点，对锡市场的未来走势进行了展望。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 本周走势：锡价高位回落，外盘在假期后有所回升。
• 期货表现：
  • 沪锡主力合约本周收盘价为260,010元，周涨幅2.35%。
  • 伦锡3M电子盘本周收盘价为19,920美元，周涨幅2.65%。
• 成交量与持仓：
  • 沪锡主力合约本周五成交175,623手，较上周五减少222,464手。
  • 沪锡主力合约持仓减少7,444手至42,907手。
  • 伦锡3M电子盘持仓增加180手至14,318手。

2. 基本面分析

• 国内库存：锡社会库存上周累库至17,441吨，期货库存累计至15,100吨，现货贴水持续扩大，表明需求疲软。
• LME库存：LME库存本周开始累库至4,825吨，暗示外盘带动内盘上涨的逻辑或已结束。
• 进口盈亏：精炼锡进口盈亏由上周的1,485元转为-19,887元，进口亏损有所收敛。
• 价差表现：
  • 现货对期货主力价差为2,290元，较上周扩大47,330元。
  • LME锡现货/三个月升贴水为106美元，较上周上升21美元。
  • 近月合约对连一合约价差为62,470元，较上周扩大1,270元。
  • 40%与60%锡精矿价格均下跌2,500元/吨，63A与60A焊锡条价格分别下跌1,500元/吨。

3. 宏观环境影响

• 宏观情绪：此前上涨主要受美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东局势升温影响，再通胀交易情绪浓厚。
• 假期间外盘：外盘累计跌幅达-1.67%，周五有所回升，但整体趋势仍偏弱。
• 国内需求：国内需求无法承接当前偏高锡价，库存持续增加，基本面偏弱。
• 未来展望：宏观侧压力正在累积，若经济数据继续弱于预期，金属板块可能面临下跌，锡作为弹性较大品种，回调幅度可能更为显著。但需警惕价格快速下跌后刚需补库支撑。

关键信息

1. 市场情绪与驱动因素

• 前期上涨主要依赖宏观预期，如美联储降息预期、全球再通胀交易及中东局势。
• 假期后宏观共振下跌，海外经济数据（如PMI、非农）弱于预期，再通胀交易受阻。

2. 库存变化

• 国内：锡社会库存累库，期货库存也同步增加，显示供需失衡。
• LME：库存开始累库，表明外盘带动内盘上涨的逻辑或告一段落。

3. 价差与套利成本

• 现货对期货价差扩大，显示市场对期货价格的不信任。
• 跨期套利成本为3,553.20元，表明市场对近月合约的偏好有所增强。

4. 供需平衡

• WBMS供需平衡：图14显示锡市场供需关系偏弱。
• 锡矿进口：锡矿进口数量未明确，但精矿价格下跌显示供应端压力。
• 锡化合物价格：氯化亚锡、硫酸亚锡、锡酸钠、二氧化锡等价格均下跌，锡基轴承合金价格微涨。

总结

当前锡市场在宏观情绪回落与基本面偏弱的双重压力下，呈现高位回落走势。国内库存持续累库，现货贴水扩大，显示需求疲软。LME库存也开始累库，表明外盘带动内盘上涨的逻辑已减弱。尽管宏观压力累积，但需警惕价格快速下跌后，刚需补库对锡价的支撑作用。未来锡价走势将取决于宏观数据变化与实际需求的改善情况。