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经济观察周报第20期：景气分化，猪价上涨与出行链承压

核心要点

• 景气向上：韩越出口数据增长，港口煤炭吞吐量、集装箱运量回升，猪肉价格上行。
• 景气向下：出行链疲软（航空客运、汽车零售转负），房地产成交面积降幅收窄，土地溢价下跌，水泥、螺纹钢生产指标下滑。
• 物价与资金：猪肉批发价暴涨69%，国债长短端收益率走势分化，资金利率升至高位。

主要发现

总体景气度

• 华创宏观WEI指数小幅回落至416%，部分消费分项数据出现改善，但出行相关指标显著下行。

景气向上因素

1. 外需有所恢复：

   • 韩国5月出口同比增速11.7%，越南出口增速达12.9%。
   • 中国港口集装箱吞吐量同比增速97%，运价指数上涨12.6%。

2. 通胀压力显著：

   • 猪肉平均批发价上涨69%，主因产能去化、二次育肥与情绪驱动。

景气向下因素

1. 内需持续偏弱：

   • 地铁客运同比+49%，航班执飞数同比-4%。
   • 汽车零售销量同比转负至-2%，前值+2%。
   • 天津百城住宅土地溢价率降至0.39%，房地产整体数据未现好转信号。

2. 工业数据回落：

   • 螺纹钢表观消费同比降幅134%，水泥发运率下滑至40.7%。
   • 港口煤炭吞吐量仅环比微增15%，产能利用率持续低位。

利率与资金情况

• 1年期国债收益率升至1.6444%，10年期回落至2.2926%。
• 短端（1年）利率上行0.69bps，长端（10年）下行0.208bps。
• 资金利率普遍走高，Shibor隔夜利率报1.8137%。

短期展望：数据矛盾体现经济韧性与压力

• 5月全月地产成交同比降幅358%明显收窄，但消费修复进程滞后。
• 外需略有回暖与内需疲软形成鲜明对比，政策层面需考量跨界影响。
• 猪价上行或短期缓解滞胀担忧，但持续性待观察。

（注：数据截至2024年5月末）