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债市信用周报总结（2018年6月25日-6月29日）

核心内容

2018年第26期，总第121期的债市信用周报总结了本周债券市场中的信用风险及违约事件、负面评级行动、正面评级行动等内容，涉及多个行业和地区的发行人。整体来看，债券市场信用状况呈现分化趋势，部分企业因经营不善、债务压力大等原因被下调评级，而另一些企业则因区域经济持续增长、政府支持、盈利能力提升等原因被上调评级。

主要观点

• 信用风险与违约事件：本周有多个信用事件发生，包括科尔沁建设投资资管计划延期兑付，天广中茂公司债可能面临提前回售等，显示出部分企业存在较大的债务偿付压力。
• 负面评级行动：11家发行人主体及债项等级被双下调，5家评级展望被调为负面，2家被列入评级观察名单。主要原因是经营能力较弱、短期债务压力大、行业融资政策收紧、竞争加剧、资产质量差、盈利弱化等。
• 正面评级行动：25家发行人债项等级上调，9家主体等级上调，6家评级展望上调。主要原因是区域经济持续增长、政府支持力度大、企业盈利能力提升、业务发展良好、担保方实力增强等。

关键信息

信用风险及违约事件

1. 科尔沁建设投资资管计划延期兑付

   • 融资方：内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司
   • 资金用途：科尔沁区工业园基础设施建设
   • 担保方：通辽市城市投资集团有限公司
   • 债券明细：
     • 12通辽天诚债（企业债，10亿元，7年，2019-09-24到期）
     • 15通辽天诚债01（企业债，8亿元，7年，2022-03-11到期）
     • 15通辽天诚债02（企业债，5亿元，7年，2022-04-30到期）
   • 延期兑付已解决，融资方支付了全部溢价回购款。

2. 天广中茂公司债可能面临提前回售

   • 公司：天广中茂股份有限公司
   • 债券：16天广01（公司债，12亿元，3+2年，2021-10-27到期）
   • 原因：公司经营现金流持续净流出，可能面临提前回售，债务偿付压力大。

负面评级行动

• 辉丰股份：主体及债项等级由AA下调至AA-，评级展望由稳定下调为负面。主要原因是经营能力弱、短期债务压力大、环保问题影响。
• 中化化肥：主体及债项被列入评级观察名单。主要原因是盈利稳定性差、资产负债率高。
• 星期六股份：评级展望由稳定下调为负面。主要原因是品牌门店数量下滑、收入和利润下降、应收账款和存货风险高。
• 营口港集团：主体及债项等级由AA下调至AA+，评级展望由稳定下调为负面。主要原因是费用增加、盈利对债务的覆盖能力弱。
• 盛运环保：主体及债项等级由A+下调至BB，列入评级观察。主要原因是债务逾期、资产冻结、融资压力大。
• 大海集团：主体及债项等级由AA下调至A+，评级展望由稳定下调为负面。主要原因是债务增加、担保逾期、资产被冻结。
• 广陵新城投资：主体及债项等级由AA下调至AA，评级展望由负面调整为稳定。主要原因是应收账款和其他应收款规模大、政府资金占用严重。
• 禹州投资：主体及债项等级由AA下调至AA-，评级展望由负面调整为稳定。主要原因是资产质量差、债务压力大。
• 大洼临港建投：主体及债项等级由AA下调至AA-，评级展望由稳定调整为稳定。主要原因是对政府补贴依赖强、资产流动性差。
• 遵义交旅：主体及债项列入评级观察名单。主要原因是资产质量差、盈利能力弱、债务规模上升。
• 升华集团：主体及债项等级由AA下调至AA-，评级展望由稳定调整为稳定。主要原因是净资产下降、营业利润下降、融资压力大。
• 中弘股份：主体及债项等级由B下调至CCC，评级展望为负面。主要原因是房地产行业调控、项目销售停滞、资金外流、偿债能力弱。
• 吉林森工集团：主体及债项等级由A+下调至A-，列入可能降级的观察名单。主要原因是环保管控、竞争激烈、盈利能力弱。
• 宁夏泰瑞：主体及债项等级由AA下调至AA，评级展望由稳定调整为负面。主要原因是环保管控、营收下降、盈利受影响。
• 金洲慈航：主体及债项等级由AA下调至AA-，评级展望由负面调整为稳定。主要原因是融资成本上升、原料价格上涨、受限资产规模大。
• 金茂集团：主体及债项等级由AA下调至A，评级展望由稳定下调为负面。主要原因是行业景气度低、盈利能力下降、债务压力大。
• 贵阳农商行：主体及债项等级由AA-下调至A+，评级展望由稳定调整为稳定。主要原因是区域环境影响、盈利能力下降、不良率攀升。

正面评级行动

1. 区域经济持续增长、政府大力支持，27家城投主体或债项等级上调

   • 包括宣城国投、成都产业集团、闽西兴杭、建安投控、哈尔滨建投、柳工股份、南阳投资、江东控股集团、诸暨城投、瑞安国投、七台河城投、松滋金控、林州汇通、绥芬河海融城投、盱眙城投、温岭国投、宿新建投、盐城高新区投资、东乡投资、萧县建投、宁乡城投、嘉禾城投、蒲城投资、阿克苏实业、西投控股、天恒置业、常德鼎力等。
   • 原因：区域经济持续增长、政府支持力度大、业务多元化、盈利增强、资产注入等。

2. 政策及外部环境利好，多家企业主体和债项等级上调

   • 包括如意科技、广田集团、恒逸集团、唐山港股份、冀东集团、湖北供销社公司等。
   • 原因：政策支持、行业景气度回升、盈利增强、业务拓展、资本实力提升等。

3. 自身经营状况较好、竞争优势明显、盈利水平进一步提升，多家企业主体和债项等级上调

   • 包括大众公用、中国巨石、开滦集团、禹洲鸿图、千方科技等。
   • 原因：经营状况良好、盈利能力增强、融资渠道通畅、资产变现能力强等。

4. 业务发展较好、行业竞争力增强、担保人资本实力提升，3家金融机构主体或债项等级上调

   • 包括天风证券、苏州银行、财富证券等。
   • 原因：业务发展快、行业竞争力强、担保人实力增强、资本实力提升等。

5. 地方政府大力支持、资本实力提升，财信投资和粤科投资主体及相关债项等级上调

   • 原因：地方政府支持、资本实力增强、资产质量改善等。

6. 担保方实力提升，5家企业相关债项等级上调

   • 包括光大嘉宝、中华企业、国联水产、兴城建投、岳阳惠华等。
   • 原因：担保方信用增强、资本实力提升、偿债来源充足等。

总结

本周债市信用风险和正面评级调整并存，反映出债券市场在宏观经济和行业政策变化下的分化趋势。负面评级主要集中在房地产、化工、环保等行业的部分企业，因经营不善、债务压力大、资产质量差等原因被下调。正面评级则主要集中在城投平台和部分行业龙头企业，因区域经济持续增长、政府支持、盈利能力提升等原因被上调。整体来看，信用风险事件频发，但也有部分企业通过优化经营和获得政策支持实现了信用等级的提升。