20231127-中国银河-10月工业企业利润分析_工业利润改善暂缓但并未停止_7页_1mb

工业利润改善放缓但未停止总结

当前状况

• 1-10月规模以上工业企业利润总额累计同比-78%，前值-90%。
• 10月利润当月同比+27%，前值+119%，连续第3个月正增长，但增速较9月放缓；营业收入累计同比+0.3%，前值+0.0%，实现转正；两年复合增速有所下降。
• 工业利润改善趋势放缓，但当月同比仍为正，显示持续恢复。

原因分析

• 主要因素为房地产持续下行、出口减少及PPI短期回落；工业增加值、服务业等指标稳定，表明多重上行力量对冲下行风险。
• 库存增速回落，资产负债率维持57.6%，企业扩张谨慎；CRB指数回落可能在短期进一步拖累PPI。

后期展望

• 2024年中国经济增速预计5.2%，工业利润预期逐步改善；PPI收窄、出口转正可能依赖美联储结束加息和国内政策效果释放。
• 不确定性因素包括地缘冲突缓和或原油价格冲击，可能延迟利润改善。
• 基建投资和财政赤字扩大，预计社会融资增速提升，助力信用扩张；行业分化明确。

分行业表现

• 上游：采矿业利润降幅收窄，由价格上涨带动；制造业继续恢复；公共事业利润高速增长。
• 中游：机械、汽车等利润改善；负增长行业边际好转，如化学纤维制造业由负转正。
• 下游：消费需求复苏，酒饮料等行业盈利增速回升；纺织、医药等降幅持续收窄。