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焦煤期货日报总结

核心内容

6月1日，焦煤期货主力合约JM2609强势上涨，开盘价1288元/吨，最高触及1387.5元/吨，收盘价1377元/吨，单日涨幅达7.16%，成交量156.27万手，持仓量增至54.7万手，增仓约8.8万手。现货市场同步走强，山西临汾主焦煤市场价涨至1700元/吨，蒙煤天津港场地价1505元/吨，期现联动形成正向反馈。

主要观点

1. 行情分析

• 期货表现：JM2609合约全天强势，早盘迅速拉升，午后高位震荡，尾盘收于日内高位。
• 现货同步上涨：山西、蒙煤价格同步上涨，市场情绪乐观。
• 驱动因素：山西安监升级导致供给收缩预期强化，沁源25座煤矿全面停产核查，长治安监持续至7月底，供给端刚性约束凸显。
• 市场情绪：多头资金积极入场，期货贴水现货，估值修复行情延续。

2. 次日展望

• 走势预期：预计6月2日焦煤期货将维持震荡偏强走势。
• 支撑因素：
  • 山西安监高压态势短期难以放松，停产煤矿复产进度缓慢。
  • 焦炭第五轮提涨即将全面落地，成本端支撑强化。
  • 主力合约持仓量大幅增加，市场情绪偏向乐观。
• 风险因素：
  • 上方1400元整数关口压力。
  • 连续大涨后可能存在获利回吐需求。

3. 宏观预期

• 周度层面：市场已从矿难事件冲击转向安监政策定价，安监升级逻辑得到充分认可，短期情绪乐观。
• 月度层面：6月进入传统钢材消费淡季，南方雨季可能抑制终端需求，但供给收缩逻辑占据主导。
• 政策导向：安全压倒保供政策，若安监贯穿二三季度，焦煤供给将从宽松平衡转为紧平衡，价格定价权向供给端转移。

4. 风险关注

• 安监边际变化风险：若煤矿复产速度超预期，供给收缩逻辑可能被证伪。
• 蒙煤进口替代风险：甘其毛都口岸通关维持高位，但蒙煤以中高硫煤为主，无法完全替代山西低硫主焦煤。
• 需求负反馈风险：钢厂利润承压可能导致减产，铁水产量回落将压制焦煤需求。
• 政策干预风险：若煤价上涨过快，可能触发保供稳价政策。
• 市场情绪波动风险：短期上涨情绪已部分释放，若基本面不及预期，可能形成多空博弈局面。

当日逻辑

核心逻辑

• 山西安监风暴从预期扰动正式切换至供给实质性收缩定价阶段。
• 涉及沁源、长治两大主产区，停产煤矿数量达113座，涉及产能超1.25亿吨。
• 焦企被迫高价抢筹低硫主焦煤，供给收缩逻辑主导价格走势。

重要逻辑

• 供给端：系统性、区域性的安监整治，停产规模大且持续时间长，低硫主焦煤紧缺。
• 需求端：铁水产量维持高位，焦炭第五轮提涨即将落地，焦企利润改善，补库意愿增强。
• 库存端：独立焦企库存波动上升，结构性矛盾突出，低硫主焦煤紧缺是短期瓶颈。

其他逻辑

• 期货合约增仓8.8万手至54.7万手，显示增量资金入场。
• 期权隐含波动率上升，看涨期权持仓密集区上移至1400-1600元/吨，投机氛围浓厚。
• RSI进入70以上区域，短期存在技术性回调压力，但趋势性做多逻辑未破坏。

基本面分析

铁水产量

• 5月份铁水日均产量稳步上升，从238.9万吨增至241万吨，环比增长0.9%。
• 与2025年5月相比，同比下降1.1%，但钢厂盈利率提升至62.34%，支持生产恢复。

独立焦企库存

• 5月库存从1093.98万吨增至1110.16万吨，环比增长6.7%。
• 库存总量充裕，但结构性矛盾突出，低硫主焦煤紧缺。

钢厂开工率

• 5月份高炉开工率保持高位稳定，从83.36%升至84.14%，环比增长1.3%。
• 开工率维持高位，支撑焦煤需求。

影响权重排序

• 供给端（60%）：安监导致的供给收缩是价格走势的核心驱动。
• 需求端（25%）：铁水产量维持高位，但边际变化有限。
• 库存端（15%）：结构性矛盾突出，低硫主焦煤紧缺是短期瓶颈。

今日重要事件解读

• 5月30日，山西省应急管理厅发布《全省煤矿安全风险隐患专项整治行动方案》，自5月30日起至7月底，对全省所有煤矿开展全覆盖整治，重点排查瓦斯、水害、顶板等重大灾害。
• 本轮整治具有三大特征：全覆盖、专项整治、时间跨度长，远超市场预期。
• 后续需关注其他产煤大省是否会跟进类似整治，若扩散效应形成，焦煤供给收缩可能从区域性问题演变为全国性矛盾。

风险揭示及免责声明

• 国金期货已取得中国证监会期货投资咨询业务资格。
• 本报告基于公开资料、第三方数据或公司调研，信息可能存在不准确之处。
• 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。