20211222-并购优塾-汽车毫米波雷达产业链跟踪_雷科防务VS和而泰_24页_1mb

汽车毫米波雷达产业链跟踪总结

核心内容概述

汽车毫米波雷达是汽车ADAS（高级驾驶辅助系统）的重要组成部分，主要通过FMCW（调频连续波）技术实现对周围物体的距离、速度和方位角的检测。毫米波雷达根据频率分为24GHz和77GHz两种，其中24GHz用于短距离雷达，77GHz用于长距离雷达，且77GHz是自动驾驶（AEB为核心功能）的关键技术。

毫米波雷达产业链结构

上游：硬件与软件

• 硬件：包括天线（高频PCB板）、射频组件（MMIC）、信号处理模块（DSP/MCU）、控制电路等，其中天线和射频组件为核心。
  • 代表企业：英飞凌、罗杰斯、生益科技、赛灵思、意行半导体（国内唯一量产24GHz MMIC）等。
• 软件：主要由中游设备商提供，部分芯片厂商如恩智浦也提供算法支持，高通等具备深度学习能力的厂商开始参与。

中游：毫米波雷达制造商

• 国外代表：博世、大陆、海拉等。
• 国内代表：雷科防务、华域汽车、德赛西威、和而泰等。

下游：整车厂商

• 主要应用于L2及以上自动驾驶级别，作为辅助驾驶系统的重要传感器。

企业对比：雷科防务 VS 和而泰

收入与利润情况

• 雷科防务：主要业务集中在军工电子领域，车载毫米波雷达是其“智能网联”业务的一部分，2020年该块业务收入仅607万元。
• 和而泰：以家电控制器为主，车载毫米波雷达产品仍在研发阶段，子公司铖昌科技主要生产军用射频芯片。

增长趋势分析

• 营业收入增速：和而泰整体高于雷科防务，两者趋势相近。
• 归母净利润增速：和而泰显著高于雷科防务，主要受益于海外市场需求和收入结构优化。

单季度数据拆解

• 雷科防务：Q3收入增长较快，主要受军用雷达交付影响，但归母净利润下滑，受政府补贴影响。
• 和而泰：Q3收入和利润环比下滑，主要受上游芯片缺货和涨价影响。

成本与盈利分析

毛利率

• 雷科防务 > 和而泰，主要因产品结构差异。
• 毫米波雷达成本结构中，**射频前端（MMIC芯片）**占比最高（43%），其次为PCB（16%）、辅助芯片（11%）。

净利率

• 雷科防务 > 和而泰，2021年后两者趋于相近。
• 雷科防务净利率下滑主要由于研发支出增加。
• 和而泰净利率上升主要得益于收入增速快于费用率增速。

期间费用率

• 销售费用率与财务费用率：两家公司均较低。
• 管理费用率：雷科防务较高（25%行政人员占比），和而泰较低（8%）。
• 研发费用率：雷科防务显著提升，主要用于北斗相关业务研发。

净资产收益率（ROE）

• 和而泰ROE显著高于雷科防务，主要得益于高存货周转率和较强的上游议价能力。

增长驱动力与竞争格局

增长驱动力

• 车载毫米波雷达：随着L2及以上自动驾驶渗透率提升，毫米波雷达需求增长。
• 政策支持：国内对高精度雷达、北斗系统等有政策倾斜。
• 技术进步：4D雷达、MIMO技术、电子波束导向等提升性能。

竞争格局

• 国外厂商主导：博世、大陆、海拉等占据全球主要市场份额（2018年CR5为68%）。
• 国内厂商：雷科防务在车载雷达方面已有小量出货，和而泰则处于研发阶段。

未来展望与关键问题

1. 增长驱动力：自动驾驶技术普及、政策支持、雷达性能提升。
2. 业务布局：如何在中长期提升竞争力，需关注核心技术突破、成本控制、市场拓展等。

结论

• 雷科防务在军工领域优势明显，但车载雷达业务仍处于起步阶段。
• 和而泰以家电控制器为主，车载雷达尚在研发，但具备一定的技术储备。
• 毫米波雷达产业链技术门槛高，国外厂商占据主导地位，国内企业需加强核心零部件研发与供应链整合，以提升市场竞争力。